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? ? 2017 年環(huán)保行業(yè)政策主題輪番出動(dòng)，但整體市場(chǎng)表現平平，PE 低位。 2017 年，“十九大”、環(huán)保督察、“藍天保衛戰”、雄安新區等環(huán)保政策主題輪番出動(dòng)， 但下游企業(yè)多受停產(chǎn)、限產(chǎn)等影響，其末端治理需求未得到釋放，影響部分環(huán)保企業(yè)的訂單獲取及業(yè)績(jì)釋放，因此環(huán)保板塊在資本市場(chǎng)表現平平。 年初至今中信環(huán)保板塊下跌1.6%，在 29 個(gè)板塊中排名第 17 位，遠低于滬深 300 板塊漲幅，亦低于全部 A 股 6.32%的平均漲幅，但跑贏(yíng)中小板及創(chuàng )業(yè)板指數。目前板塊整體動(dòng)態(tài) PE(TTM)及機構配置已降至歷史低位，部分龍頭企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)在 30 倍以下，板塊投資價(jià)值凸顯。
? ? 2018 年行業(yè)將邁入新階段，新投資機遇凸顯。2018 年，環(huán)保促進(jìn)的供給側改革將帶來(lái)產(chǎn)能集中度的進(jìn)一步提升。政策角度，生態(tài)環(huán)境監管體制改革力度將進(jìn)一步加大、環(huán)保督察成為常態(tài)， 環(huán)保稅正式開(kāi)征、污染減排提標力度大; 企業(yè)角度，工業(yè)企業(yè)盈利得到修復，具備增加環(huán)保投資的可行條件。政策與企業(yè)兩方面均具備環(huán)保投資增加的必要性和可行性，將有望催生工業(yè)煙氣治理與危廢處置、監測設備與運維、以及市政水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的投資新機遇。
? ? 環(huán)境監測:監測事權上收與污染物監測擴圍，“十三五”期間新增設備需求與第三方運維共舞 700 億市場(chǎng)空間。 監測事權上收，催生設備更新及地方監測網(wǎng)建設需求，國控點(diǎn)與地控市場(chǎng)空間約 50 億元;“自證守法”與污染物監測擴圍，提高工業(yè)企業(yè)需求空間， VOCs將成為“十三五”期間新增約束性指標，監測設備空間約 550 億元，此外污染源設備提標更新需求市場(chǎng)約 80 億元。第三方服務(wù)市場(chǎng)逐步放開(kāi)，政策不斷發(fā)力。
? ? 大氣治理:非電提標擴圍預期高，“煤改氣”更加穩健。 目前電力工業(yè)常規煙氣治理已經(jīng)飽和，非電工業(yè)與散煤治理應為大氣治理的下一步工作重點(diǎn)，主要領(lǐng)域在于鋼鐵和建材，其中建材中又以水泥和玻璃為主要。我們保守測算，鋼鐵、水泥、平板玻璃煙氣治理市場(chǎng)空間分別為 528、 66 和 20 億元， 鋼鐵行業(yè)將是非電煙氣治理的主要市場(chǎng)。
? ? 危廢:環(huán)保督察趨嚴，千億市場(chǎng)存在投資機會(huì )。 環(huán)保部數據低估危廢產(chǎn)量，實(shí)際年產(chǎn)量超過(guò) 1 億噸，歷史貯存量則高達 8000 萬(wàn)噸，但核準處置產(chǎn)能不足，產(chǎn)能利用率低。在環(huán)保趨嚴和督察常態(tài)化的背景下，危廢偷排漏排將得到一定遏制，危廢行業(yè)未來(lái)發(fā)展將會(huì )更加規范。我們按照年危廢產(chǎn)生量約 1 億噸、處理成本 1500 元/噸簡(jiǎn)單測算， 危廢處理市場(chǎng)規模在 1500 億元，如加上歷史貯存的 8000 萬(wàn)噸，市場(chǎng)空間會(huì )更大。
? ? 水環(huán)境:流域治理乘?PPP?東風(fēng)，7000 億市場(chǎng)釋放。當前水環(huán)境治理形勢依然嚴峻，綜合性流域治理打開(kāi)水環(huán)境治理新通道。環(huán)保部印發(fā)的《重點(diǎn)流域水污染防治規劃(2016-2020 年)》，對 5 年內的流域治理項目匡算投資 7000 億元。 綜合性流域治理意味著(zhù)大項目與大資金， PPP 模式支持必不可少。 PPP 正在逐漸由規?；蛞幏痘\行轉變，央企及地方國企參與意愿及推進(jìn)預計將放緩，為民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)項目獲取空間，而環(huán)保部明確表示將加大環(huán)境保護專(zhuān)項資金向 PPP 項目?jì)A斜力度， 生態(tài)環(huán)保類(lèi) PPP 有望迎來(lái)更大發(fā)展。
? ? 散煤治理:“煤改氣”推進(jìn)將更加穩健。 大部分城市空氣質(zhì)量改善效果明顯，“煤改氣”初現成效?！懊焊臍狻弊鳛楫斍熬邆浣?jīng)濟性的散煤替代方案，效果顯著(zhù)，前景光明，穩步推進(jìn)更加利于行業(yè)長(cháng)期穩健發(fā)展。此外， 結構調整大背景下天然氣公司具備長(cháng)期發(fā)展邏輯，掌握上游氣源的公司能夠更好掌握定價(jià)權和話(huà)語(yǔ)權，減少天然氣價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。
? ? 維持行業(yè)“推薦”評級: 2018 年，我們將迎來(lái)環(huán)保行業(yè)嶄新的政策周期，并開(kāi)啟嶄新的投資機遇。體制改革、投入加大、環(huán)保稅、提標等政策的預期實(shí)施將釋放工業(yè)煙氣與危廢、環(huán)境監測、市政水環(huán)境綜合治理等細分領(lǐng)域的新機遇。環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jì)高增長(cháng)性將繼續保持， 新政策周期下，環(huán)保行業(yè)風(fēng)光正好。工業(yè)端: 1)供給側改革逐漸完成， 存量企業(yè)與部分新增產(chǎn)能存在環(huán)保投資需求; 2)環(huán)保督察常態(tài)化， 工業(yè)企業(yè)增加環(huán)保設施投資有動(dòng)力; 3)環(huán)保稅與排污許可證提供硬約束， 環(huán)境監測、非電工業(yè)煙氣治理、危廢處理將迎來(lái)新增需求。市政端: 1)未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間的投資重點(diǎn)將集中于民生感受最為直觀(guān)的生態(tài)環(huán)境修復領(lǐng)域，通常工程量較大， PPP 模式則為政企合作提供新路徑，大訂單及聯(lián)合體拿單層出不窮，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步釋放; 2)散煤治理深入推進(jìn)，從大氣污染治理長(cháng)效性及能源結構調整的角度看，“煤改氣” 作為當前具備經(jīng)濟性的散煤替代方案，大方向不變，預計未來(lái)推進(jìn)將更加穩健，利于行業(yè)長(cháng)期發(fā)展。此外， 掌握氣源的燃氣公司值得關(guān)注。
