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7月7日高層會(huì )議決定，在試點(diǎn)基礎上，于本月?lián)駮r(shí)啟動(dòng)發(fā)電行業(yè)全國碳排放權交易市場(chǎng)上線(xiàn)交易。
屆時(shí)，中國將擁有全球最大的碳市場(chǎng)。
1.什么機制？
以二氧化碳為代表的溫室氣體的排放具有負外部性，本著(zhù)“誰(shuí)污染誰(shuí)負責”的原則，排放主體需要對其行為承擔后果并付出相應的成本，碳交易順勢而生。
游戲規則很簡(jiǎn)單，政府會(huì )分配給企業(yè)一定的碳排放配額，代表企業(yè)每年能夠無(wú)償排放的二氧化碳上限，1單位的配額代表1噸二氧化碳排放量（tCO2e）。如果實(shí)際排放量超過(guò)規定的額度，就需要在市場(chǎng)上購買(mǎi)來(lái)補齊缺口，而排放低于配額的企業(yè)可以將過(guò)剩的額度拿到市場(chǎng)上賣(mài)掉換錢(qián)。
運行機理是，政府確定排放水平，碳價(jià)由市場(chǎng)供需決定。
目前中國碳市場(chǎng)上有兩種基礎產(chǎn)品可供交易，一種是政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一種是核證自愿減排量（CCER），1個(gè)CCER等同于1個(gè)配額，可以抵消1噸二氧化碳當量的排放。第一種很好理解，企業(yè)可以在碳市場(chǎng)上交易富余的配額，重點(diǎn)和亮點(diǎn)在于CCER。
▲圖片來(lái)源：東吳證券
1997年《京都協(xié)議書(shū)》簽署，該協(xié)議書(shū)通過(guò)引入市場(chǎng)機制來(lái)解決全球氣候的配置問(wèn)題，并提出了IET、JI和CDM三種補充性碳交易市場(chǎng)機制，中國目前推行的CCER就衍生自CDM。
所謂CDM，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是發(fā)達國家和發(fā)展中國家合作，由發(fā)展中國家負責減排，這些減排量被核實(shí)認證后成為核證減排量（CERs），然后賣(mài)給發(fā)達國家，幫助其完成減排目標。
中國很早就參與了國際上的CDM項目，將減排指標賣(mài)給發(fā)達國家，大約2013年前后，隨著(zhù)國際碳價(jià)的低迷和歐盟交易限制的升級，中國逐步淡出CDM市場(chǎng)，并著(zhù)手推進(jìn)自己的碳交易市場(chǎng)。
CCER，全稱(chēng)為國家核證自愿減排量，按照官方解釋?zhuān)菍χ袊硟瓤稍偕茉?、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統中登記的溫室氣體減排量。
通俗的理解，先識別基準線(xiàn)，也就是測算不存在該項目的情況下產(chǎn)生的溫室氣體基準排放量，基準線(xiàn)排放與項目實(shí)際排放的差值就是CCER項目減排量。
舉個(gè)例子。
如果沒(méi)有垃圾焚燒項目，生活垃圾只能由垃圾填埋場(chǎng)處理，而填埋場(chǎng)沒(méi)有沼氣收集利用的裝置，因此沼氣直接排空，造成二氧化碳等溫室氣體的排放，此外，電力由火電提供。
而通過(guò)垃圾焚燒處理，不僅可以避免填埋氣體的產(chǎn)生和排放，還可以利用垃圾焚燒發(fā)電替代以火電為主的等量電量，也就是從兩方面減少碳排放。填埋場(chǎng)處理相當于基準線(xiàn)，而垃圾焚燒帶來(lái)的減排量就可被計入CCER。
中國自愿減排交易信息平臺的數據顯示，截至到去年底，登記備案的CCER方法學(xué)共有200個(gè)，主要就集中在可再生能源（風(fēng)電、光伏、水電等）、廢物處理（垃圾焚燒）、生物質(zhì)發(fā)電等領(lǐng)域。
至此，碳市場(chǎng)上的原始獲利對象就有了，一類(lèi)是配額富余的企業(yè)，一類(lèi)是能夠主動(dòng)提供CCER的公司。
2.蛋糕歸誰(shuí)？
2020年，特斯拉光靠出售碳排放積分就賺了15.8億美元，比公司凈利潤的兩倍還多，“賣(mài)碳翁”馬斯克再次刷新了人們的認知，原來(lái)“賣(mài)碳”真的可以賺錢(qián)。
是的，根據中國碳論壇及ICF國際咨詢(xún)公司共同發(fā)布的《2020中國碳價(jià)調查》的數據，到2025年，全國碳排放權配額交易市場(chǎng)市值總規模將達到2840億元，如果后期推出期貨等相關(guān)衍生品，那么規模還將被放大數倍。
這是一塊大蛋糕，關(guān)鍵是誰(shuí)有機會(huì )分食。
能源是碳排放的第一大戶(hù)，所以能源革命是實(shí)現“碳中和”和“碳達峰”的關(guān)鍵。根據國家氣候中心的測算數據，如果中國可以建成67%的高比例風(fēng)、光電，將有能力實(shí)現1.5℃溫控目標和碳中和目標。
因此，以風(fēng)電和光伏為代表的清潔能源產(chǎn)業(yè)具備天然的減排優(yōu)勢，《中國電力行業(yè)碳排放達峰及減排潛力分析》一文中提到，到2025年，風(fēng)電和光伏所帶來(lái)的碳減排量有望達到2.2億噸，到2035年，這一數據將達到11.2億噸。
有了碳交易市場(chǎng)，這些減排量就是相關(guān)企業(yè)利潤的一部分。
以風(fēng)電為例，官方認定其在發(fā)電過(guò)程中為零碳排放，所以上網(wǎng)電量對應的基準排放量就是項目的全部減排量。安信證券曾經(jīng)做過(guò)測算，風(fēng)電項目度電碳減排量約為857.5克/千瓦時(shí)。有了這一數據，風(fēng)電企業(yè)每年可從碳交易中獲利的數據就能大致估算出來(lái)。
A股上市公司節能風(fēng)電去年的風(fēng)力發(fā)電量為68.2億千瓦時(shí)，以857.5克/千瓦時(shí)的平均度電碳減排量進(jìn)行計算，公司2020年的碳減排量為584.8萬(wàn)噸。如果保守估計CCER碳價(jià)為30元，那么去年節能風(fēng)電理論上可從碳市場(chǎng)中賺到1.75億元，相較于公司6.65億元的凈利潤也是一筆不菲的收入。
光伏也是同樣的道理，根據測算結果，光伏發(fā)電項目度電碳減排約為856克/千瓦時(shí)，A股光伏運營(yíng)商龍頭太陽(yáng)能2020年銷(xiāo)售的電量為52.93億千瓦時(shí)，對應碳減排量為453.08萬(wàn)噸，CCER碳價(jià)同樣按30元計算，那么公司理論上可獲利1.36億元，對業(yè)績(jì)同樣起到很大的提振作用。
相對于風(fēng)電和光伏，垃圾焚燒的減排效率還要高一截，東吳證券給出的數據是度電碳減排約為1320克/千瓦時(shí)。在碳價(jià)為30元的背景下，度電CCER收入0.039元，對生活垃圾焚燒項目貢獻的利潤端彈性為12.01%。目前該領(lǐng)域內的上市公司主要有上海環(huán)境、光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境、偉明環(huán)保等。
參與分蛋糕的除了直接的CCER生產(chǎn)者，還有賺差價(jià)的中間商，領(lǐng)軍者當屬港股上市公司中國碳中和。公司率先搶跑，已經(jīng)收購了300余萬(wàn)噸國際核證減排量，是國內唯一一家將產(chǎn)融兩端相結合的碳資產(chǎn)管理企業(yè)，在全球最大的兩家國際碳信用資產(chǎn)交易平臺Gold Standard和VERRA上都有賬戶(hù)，未來(lái)可能成為亞太地區最大的碳資產(chǎn)交易商。
而資本早就盯上了這塊“肥肉”，就在不久前，懋源資本以配股的形式成為公司第一大公眾股東。
3.未來(lái)的路？
向前看，中國碳交易市場(chǎng)大概率會(huì )呈現量?jì)r(jià)齊升的格局。
與國際碳市場(chǎng)相比，國內此前試點(diǎn)地區的碳價(jià)明顯偏低，歷史最高點(diǎn)為122.97元/噸，而最低點(diǎn)只有1元/噸。華寶證券的最新數據顯示，6月21日-27日國內各個(gè)地區的碳價(jià)以北京為最高，線(xiàn)上交易均價(jià)為59.98元/噸，其余地區均在50元以下。
相比之下，EUAs（歐盟碳配額）在今年上半年的最高價(jià)達到56.50歐元/噸，6月21日-27日二級市場(chǎng)現貨交易均價(jià)為53.74歐元/噸。
▲6月21日-6月27日國內各碳市場(chǎng)交易情況
圖源：華寶證券
差距懸殊，但恐難以持續，原因有三：
首先，根據碳排放交易網(wǎng)，目前CCER已簽發(fā)的減排量只有約5300萬(wàn)噸，而全國碳市場(chǎng)初期CCER需求量約1.65億噸/年，長(cháng)期需求有望擴容至4億噸/年，短期內存在的供需缺口決定了價(jià)格具備上漲的勢能。
其次，隨著(zhù)全球各個(gè)碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的加強，碳價(jià)剪刀差勢必收斂。國際貨幣基金組織（IMF）執董會(huì )已經(jīng)提議擴大全球碳定價(jià)機制，碳定價(jià)的全球化趨勢加快。而IMF也在引導碳價(jià)提升，預計到2030年將推動(dòng)碳價(jià)提升至每噸75美元或更高水平。
最后，歐盟在歷史上也曾經(jīng)歷碳價(jià)低迷的階段，究其原因，政府早期發(fā)放了足夠的免費配額引發(fā)需求不振是根本，但隨著(zhù)后期配額收緊和成本上升（由免費改為拍賣(mài)），二級市場(chǎng)上的碳配額逐步變得稀缺，并引發(fā)價(jià)格上漲。
中國同樣如此，早期政府建立這樣一個(gè)市場(chǎng)是為了讓更多企業(yè)參與進(jìn)來(lái)并熟悉游戲規則，之后會(huì )慢慢收緊并趨向嚴格，而且中國的減排壓力更大，碳價(jià)低迷并不具備可持續性。
從量的角度來(lái)看，目前電力行業(yè)已被納入全國碳排放權交易系統，碳排放配額發(fā)放量約40億噸，中國已經(jīng)成為全球規模最大的碳市場(chǎng)。
但這只是一個(gè)開(kāi)始，后續還將逐步把石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙和民航造紙等7大重點(diǎn)能耗行業(yè)納入交易體系，屆時(shí)碳排放總量預計在80億/年噸至100億噸/年之間。
控制碳排放需要全局統籌，但建立一個(gè)全國性的碳排放交易市場(chǎng)卻并非易事，美國至今都沒(méi)有實(shí)現這一目標。中國是在去年確立了“碳達峰”和“碳中和”目標之后才真正開(kāi)啟全國性碳交易市場(chǎng)的加快建設，短時(shí)間內落地已實(shí)屬不易。
不過(guò)要客觀(guān)地認識到，由于時(shí)間緊迫，準備難免不足，相關(guān)配套的機制和法律法規仍有待完善，交易細則也仍需斟酌。
例如，之前各個(gè)試點(diǎn)區域的碳市場(chǎng)的手續費費率不一，全國性碳市場(chǎng)的交易手續費費率還尚未確定。再比如，目前國內關(guān)于配額總量的設定只是過(guò)渡方案，并未形成像歐盟碳市場(chǎng)那樣成熟的機制，未來(lái)仍有待改善。
我們邁出了第一步，但還有很長(cháng)的路要走。
