×
導讀：經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，尤其是2017-2019年的投建高峰，我國生活垃圾焚燒處理能力已經(jīng)達到了較高水平：其處理能力由2006年4.0萬(wàn)噸/日上升至2020年10月底的52.1萬(wàn)噸/日，增長(cháng)超過(guò)10倍。
隨著(zhù)“十三五”規劃的59萬(wàn)噸/日的目標接近完成，大規模的垃圾焚燒項目建設時(shí)代暫告一段落。特別是，2020年1月出臺的《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》 、《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》，以及同年3月出臺的《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設有關(guān)事項的通知》等政策，似乎進(jìn)一步給市場(chǎng)降溫。
與之對應的是，垃圾焚燒處理市場(chǎng)2020年幾近“腰斬”：全年開(kāi)標項目78個(gè)，處理規模不足8萬(wàn)噸/日，投資金額約400億元，這三個(gè)數字相比2019年的150多個(gè)、近15萬(wàn)噸/日、600億元，均出現大幅下降。
縱觀(guān)全球，日本、美國等發(fā)達國家的成熟市場(chǎng)表明，要想在垃圾焚燒處理市場(chǎng)“笑到最后”，應確保進(jìn)入行業(yè)前10、力爭前5。
一面是驟冷的垃圾焚燒處理市場(chǎng)，一面是激烈競爭中不進(jìn)則退的優(yōu)勝劣汰，對于一些企業(yè)而言，尤其是那些正處于行業(yè)中游的企業(yè)（在手產(chǎn)能排名第11-20位），似乎站在了十字路口，面臨著(zhù)“深耕”或“轉型”的艱難選擇。
展望“十四五”，辰于認為，無(wú)論是深耕或轉型都有機會(huì )，中游企業(yè)與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來(lái)。
之所以我們認為在垃圾焚燒處理市場(chǎng)仍有深耕機會(huì )，主要基于以下四個(gè)考慮：
一是未來(lái)十年仍將新增產(chǎn)能30萬(wàn)噸/日以上，釋放項目500個(gè)以上
二是運營(yíng)市場(chǎng)到2025年達818億，提供了運營(yíng)服務(wù)“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機
三是競爭格局尚未定型，尤其對于行業(yè)第2-10排位的爭奪
四是疫情之后的中國影響力持續增強，“一帶一路”市場(chǎng)大有可為
而一旦決定繼續深耕，中游企業(yè)應早做決策，并持續在以下五個(gè)方面發(fā)力：
拓展融資渠道，解決資金缺口
深挖運營(yíng)潛力，提升盈利水平
創(chuàng )新商業(yè)模式，把握雙碳機遇
緊跟轉移趨勢，下沉拓展渠道
重視兼并收購，打造專(zhuān)業(yè)能力
若決定深耕，中游企業(yè)需在以下五個(gè)方面發(fā)力
正如前文所述，我國垃圾焚燒處理市場(chǎng)尚未完全定型，中游企業(yè)選擇繼續深耕仍有機會(huì )，而這需要企業(yè)在五個(gè)方面持續發(fā)力：包括融資支撐、運營(yíng)提升、模式創(chuàng )新、市場(chǎng)拓展以及并購整合。
拓展融資渠道，解決資金缺口
經(jīng)初步測算，中游企業(yè)要想在新一輪增量和存量競爭中脫穎而出，進(jìn)入行業(yè)前5，產(chǎn)能要達到7.5萬(wàn)噸/日以上，這或將需要上百億元的資金規模。這也很可能是制約中游企業(yè)能否繼續深耕的第一攔路虎。
建議企業(yè)密切關(guān)注相關(guān)金融政策與融資環(huán)境，除母公司增資擴股、銀行貸款、發(fā)行債券、成立基金、融資租賃、定向增發(fā)等常規手段外，我們也看到一些新型融資方式值得探索，如垃圾焚燒REITs、碳中和下的綠色金融工具等。
例如，國家發(fā)改委2020年7月發(fā)布的《關(guān)于做好基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項目申報工作的通知》指出，REITs優(yōu)先支持基礎設施補短板項目，鼓勵新型基礎設施項目開(kāi)展試點(diǎn)。辰于認為，垃圾焚燒項目契合REITs對底層資產(chǎn)要求，即需求較為剛性，政府加持，抗經(jīng)濟周期性波強，同時(shí)支付來(lái)源穩定，現金流充足有保障，盈利能力較好，可積極嘗試。已經(jīng)有案例驗證該思路的可行性：中航首鋼生物質(zhì)REITs項目已于2021年4月21日被深交所接收申報, 這是全國首批4家申報基礎設施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)項目之一，也是全國首個(gè)申請固廢處理類(lèi)資產(chǎn)試點(diǎn)的項目。該項目處理能力為3000噸/天，年處理量超過(guò)100萬(wàn)噸，設計年均發(fā)電量3.2億千瓦時(shí)。
此外，垃圾焚燒處理行業(yè)由于避免了垃圾填埋導致的甲烷排放、替代了火力發(fā)電產(chǎn)生的CO2排放，因此具有明確的減排價(jià)值，企業(yè)可充分利用雙碳目標下的綠色金融政策與工具，考慮以碳排放權、綠證等資產(chǎn)作為抵押物實(shí)現融資，降低融資成本。
深挖運營(yíng)潛力，提升盈利水平
相比發(fā)達國家成熟市場(chǎng)，我國當前的多項污染物排放標準相對較低（見(jiàn)表1）?？梢灶A見(jiàn)的是，隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展日漸成熟，各項標準將逐步提升，對項目運營(yíng)也將提出更高要求，這對于中游企業(yè)而言是挑戰也是機會(huì )，企業(yè)唯有努力提升能力、精益管理、降本增效，方能行穩致遠。
對此，我們建議企業(yè)首先系統梳理影響項目運營(yíng)利潤的各項因素，重點(diǎn)關(guān)注“噸垃圾上網(wǎng)電量、利用率、材料費”等運營(yíng)期可優(yōu)化因素，明確對這些因素產(chǎn)生深層次影響的關(guān)鍵舉措與優(yōu)先級，進(jìn)而逐項擊破（見(jiàn)圖6）。
例如，噸垃圾上網(wǎng)電量主要取決于入爐生活垃圾熱值和焚燒效率，企業(yè)可通過(guò)推進(jìn)垃圾分類(lèi)和優(yōu)化垃圾焚燒技術(shù)工藝等舉措，改善這一指標表現。據相關(guān)統計[1]，剩余垃圾的水分含量會(huì )隨著(zhù)生物質(zhì)垃圾分類(lèi)率的提高而降低，當生物質(zhì)垃圾分類(lèi)率為20％時(shí)，剩余垃圾的低位熱值將由4419kJ/kg升高5465kJ/kg，如果生物質(zhì)垃圾分類(lèi)率達到39％，剩余垃圾的低位熱值將達到7000kJ/kg，故而借當下東風(fēng)大力推進(jìn)垃圾分類(lèi)將大有益處；另一方面，企業(yè)也可通過(guò)優(yōu)化垃圾焚燒技術(shù)工藝，如大型爐排技術(shù)、中溫（超）高壓技術(shù)等提升噸發(fā)電量：據統計，同等條件下，1000噸/天的大型爐排技術(shù)的平均噸發(fā)電量887千瓦時(shí)，是行業(yè)平均水平280千瓦時(shí)的3.2倍，而中溫（超）高壓技術(shù)也可平均增加10%~20%的發(fā)電量。
在此基礎上，利用數字化手段對垃圾焚燒發(fā)電的各環(huán)節進(jìn)行海量數據采集、處理、分析，就此進(jìn)行科學(xué)決策、精細管理、降本增效，將是必然趨勢，例如：①智能垃圾分類(lèi)：使用數字系統就收運路線(xiàn)、作業(yè)頻次、質(zhì)量考核等因素進(jìn)行智慧化管理，可以顯著(zhù)提高垃圾分類(lèi)收運服務(wù)效率；②設備故障預測：通過(guò)大數據分析主動(dòng)發(fā)現設備故障，變“被動(dòng)巡檢”為“主動(dòng)維護”，可以大幅減少停機維修次數，提高設備OEE；③工藝優(yōu)化算法模型：綜合考慮環(huán)保、成本、設備負荷，主動(dòng)推薦最優(yōu)的工藝參數組合，從而大幅減少人工操作，提高燃燒效率，提升發(fā)電率；④煙氣排放優(yōu)化：全程監控并對外公布園區污染物排放情況，并利用大數據分析對煙氣排放進(jìn)行優(yōu)化配置；⑤智能綜合管理平臺：實(shí)時(shí)監控生產(chǎn)、管理全流程，并設置有完善的園區應急管理處置機制等。
創(chuàng )新商業(yè)模式，把握雙碳機遇
長(cháng)期以來(lái)，以BOT（建設-運營(yíng)-移交）為代表的“重資產(chǎn)”模式構成了垃圾焚燒行業(yè)主流商業(yè)模式，該模式在保障行業(yè)穩健發(fā)展、項目穩定運行、企業(yè)做大做強等方面發(fā)揮著(zhù)重要作用，但隨著(zhù)垃圾焚燒行業(yè)的快速發(fā)展和行業(yè)監管的日趨嚴格，部分企業(yè)包括政府投資項目在建設、裝備、技術(shù)、運營(yíng)方面能力不足，這為行業(yè)內領(lǐng)先企業(yè)在EPC、管理技術(shù)對外服務(wù)提供了“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機。在此背景下，一些企業(yè)正通過(guò)輕資產(chǎn)模式，以較小代價(jià)撬動(dòng)更多資源，持續增強行業(yè)影響力。
光大環(huán)境就是其中的佼佼者。例如2017年7月，光大環(huán)境旗下首個(gè)“雙委托”（委托建設及委托運營(yíng)）項目—廣東東莞麻涌垃圾發(fā)電項目建成投運，這是光大環(huán)境EPC模式的首次探索，開(kāi)創(chuàng )了委托建設到委托運營(yíng)合作的先河。2018年9月，光大環(huán)境再次中標江西上饒垃圾發(fā)電項目的設計施工總承包標段，以EPC模式承擔項目全部工程及進(jìn)場(chǎng)道路的設計、采購及施工工作。
另外，我們也看到一些企業(yè)為滿(mǎn)足市場(chǎng)需要，積極打造“焚燒+”項目。例如光大環(huán)境的“常州模式”，業(yè)務(wù)布局由垃圾焚燒延伸至設備、工業(yè)危廢、建筑垃圾、環(huán)境修復等；瀚藍環(huán)境的“南海模式”，建設了覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈的處理系統，借此打造固廢產(chǎn)業(yè)園標桿；旺能環(huán)境的“湖州模式”，則通過(guò)垃圾焚燒業(yè)務(wù)與環(huán)衛業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，由重轉輕、協(xié)同增效。據統計，在光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境的所有垃圾焚燒項目中，這些“焚燒+”項目的數量占比分別為7%、26%。
還有值得一提的是，30·60雙碳目標下，將有望給垃圾焚燒企業(yè)帶來(lái)新的收入來(lái)源。由于垃圾焚燒發(fā)電帶來(lái)碳減排，備案為CCER后可在碳排放權交易。據相關(guān)統計，通過(guò)出售CCER，垃圾焚燒發(fā)電項目每處理1噸垃圾可增收7.6元左右，每年貢獻3%~7%的收入增長(cháng)。
辰于認為，中游企業(yè)要想洞察市場(chǎng)變化，創(chuàng )新商業(yè)模式，需做好以下工作：
一是成立專(zhuān)項研究小組，密切關(guān)注相關(guān)政策變化，分析其對行業(yè)及企業(yè)帶來(lái)的可能影響。例如，通過(guò)深度解讀國補最新政策，熟知垃圾焚燒項目存量補貼節點(diǎn)、申請補助資金的項目要求、補助流程、各地區補助政策等各種具體要求，能夠更快更好的適應新政策。
二是如前文“深挖運營(yíng)潛力，提升盈利水平”所述，充分利用數字化手段形成知識積淀，打造有自身特色的標準化運營(yíng)體系和業(yè)務(wù)平臺，提升運營(yíng)硬實(shí)力。
緊跟轉移趨勢，下沉拓展渠道
關(guān)于市場(chǎng)拓展策略，有兩個(gè)趨勢特別值得中游企業(yè)關(guān)注：
一是項目釋放重點(diǎn)正從東南沿海向內陸及西部地區轉移。過(guò)去幾年，浙江、廣東等東南部沿海省份釋放了大量項目，垃圾焚燒率大幅提升，隨著(zhù)產(chǎn)能日趨飽和，目前釋放項目明顯減少。而與此同時(shí)，中西部十余個(gè)省市陸續出臺了《垃圾焚燒中長(cháng)期規劃》，預計將在未來(lái)5~10年釋放大量項目，例如2020年，僅湖南、河南、河北三個(gè)中部省份就貢獻了30%的全國新增產(chǎn)能。
二是四、五線(xiàn)城市釋放的垃圾焚燒項目比例越來(lái)越高。目前，（新）一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的項目增速都在放緩甚至下降，未來(lái)5~10年最大的增長(cháng)將是四、五線(xiàn)城市。例如，2019年四、五線(xiàn)城市的垃圾焚燒項目占比高達43.6%，同期的新一、二線(xiàn)城市則分別只占到13.5%和18.5%（見(jiàn)圖7）。
針對以上兩個(gè)趨勢，我們建議中游企業(yè)要順勢調整投資拓展策略，優(yōu)化人員布局，下沉投資渠道，重點(diǎn)關(guān)注河南、河北、四川等產(chǎn)能缺口大、盈利保障性高的省份中的四五線(xiàn)城市（見(jiàn)圖8，如需了解更詳細的信息，請與我們直接聯(lián)系）。
重視兼并收購，打造專(zhuān)業(yè)能力
發(fā)達國家的成熟市場(chǎng)經(jīng)驗表明，環(huán)保政策和行業(yè)標準的趨嚴會(huì )推動(dòng)行業(yè)整合。例如在美國，自20世紀90年代以來(lái)，一系列針對垃圾焚燒行業(yè)的細化標準不斷出臺，大量中小型公司受到嚴峻考驗，擁有技術(shù)優(yōu)勢的卡萬(wàn)塔通過(guò)并購持續提高市場(chǎng)份額，現已成為美國最大的垃圾焚燒發(fā)電投資商，占據高達67%的市場(chǎng)份額（見(jiàn)圖9）。
中國垃圾焚燒處理市場(chǎng)也有行業(yè)集中度上升的趨勢。例如2017年的CR3僅為9%，2020年則為22%。隨著(zhù)市場(chǎng)日趨成熟、企業(yè)競爭加劇、行業(yè)標準趨嚴，我們預計未來(lái)這一趨勢將加速。
至于垃圾焚燒中游企業(yè)該如何做好兼并收購，提高并購成功率，可參閱辰于在2019年12月發(fā)布的《謀定而動(dòng)，志在未來(lái)：打造千億級環(huán)保旗艦的并購成功之道》，我們認為，文中提到的五大建議，包括“制定一套得宜的并購策略、打造小即是美的專(zhuān)業(yè)團隊、有規劃的搭建業(yè)務(wù)平臺、有效的開(kāi)展盡職調查、并購后迅速采取行動(dòng)”，依然值得借鑒。
結語(yǔ)：正如本文所述，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業(yè)，不論深耕或轉型都有機會(huì )，與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來(lái)。而一旦決定繼續深耕，中游企業(yè)應持續在以下五個(gè)方面發(fā)力，包括融資支撐、運營(yíng)提升、模式創(chuàng )新、市場(chǎng)拓展以及并購整合。辰于愿意分享我們協(xié)助領(lǐng)先垃圾焚燒企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型、精益運營(yíng)、管理提升與數字化轉型等方面積累的豐富經(jīng)驗，協(xié)助企業(yè)更好地應對未來(lái)機遇與挑戰。
