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1）近年板塊業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，未來(lái)成長(cháng)仍可期
垃圾焚燒行業(yè)近年發(fā)展較快。截至“十三五”末全國累計在運生活垃圾焚燒廠(chǎng)超過(guò)500座，處理能力達58萬(wàn)噸/日。在產(chǎn)能提升的帶動(dòng)下，2017-2020年板塊營(yíng)收規模由115.5億元提升至223.3億元，復合增速達24.6%；歸母凈利潤由26.2億元提升至49.9億元，復合增速達23.9%。
《“十四五”城鎮生活垃圾分類(lèi)和處理設施發(fā)展規劃》提出，到2025年底，全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力達到80萬(wàn)噸/日左右，城市生活垃圾焚燒處理能力占比65%左右。在人口增長(cháng)、城鎮化等因素的驅動(dòng)下，加之行業(yè)內部分公司仍有較高規模的未投運項目，未來(lái)垃圾焚燒行業(yè)投運產(chǎn)能有望穩步提升，支持業(yè)績(jì)進(jìn)一步增長(cháng)。
2）盈利能力總體穩定，經(jīng)營(yíng)效率有望持續提升
近幾年垃圾焚燒板塊盈利能力總體較為穩定，各公司毛利率均處于合理區間。
在生活水平提高帶動(dòng)垃圾熱值不斷提升的背景下，垃圾焚燒行業(yè)噸發(fā)電量呈逐年提升態(tài)勢，2017-2020年分別為362/366/373/378度。
近年來(lái)，行業(yè)廠(chǎng)用電率略有波動(dòng)，2020年為16.08%。在噸發(fā)電量提升和廠(chǎng)用電率小幅波動(dòng)的雙重作用下，行業(yè)噸上網(wǎng)電量穩中有升，2017-2020年分別為305/309/314/317度。未來(lái)在生活水平提高帶動(dòng)垃圾熱值提升、中溫次高壓等技術(shù)不斷推廣的驅動(dòng)下，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步提升；疊加項目投運高峰過(guò)后運營(yíng)占比提升，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
3）經(jīng)營(yíng)現金流狀況較好，總體呈高負債率特征
隨著(zhù)營(yíng)收規模的持續提升，垃圾焚燒板塊的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額快速提升，由2017年的40.7億元增長(cháng)至2020年67.1億元，復合增長(cháng)率達18.1%。2017-2020年，板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額與歸母凈利潤比值分別為1.55/1.43/1.54/1.34，整體呈穩中略降態(tài)勢，或系近年項目投運較多，整體仍處于產(chǎn)能攀升期。
近年來(lái)，板塊資產(chǎn)負債率由2017年末54.1%提升至2019年末62.8%，總體呈現高負債率特征，主要系垃圾焚燒項目前期投資較高，投產(chǎn)高峰階段資本支出較大。2020年，由于板塊內部分公司拓寬融資渠道，通過(guò)發(fā)行證券的方式進(jìn)行融資，使得板塊資產(chǎn)負債率略有回落。截至2021年3月末，板塊資產(chǎn)負債率為60.5%，與2020年末水平基本一致。
