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“十四五”垃圾處理規劃發(fā)布，垃圾分類(lèi)為未來(lái)五年主旋律?！丁笆奈濉背擎偵罾诸?lèi)和處理設施發(fā)展規劃》發(fā)布，首次將垃圾分類(lèi)納入五年規劃標題中，在46 個(gè)重點(diǎn)城市垃圾分類(lèi)初步建成的基礎上，進(jìn)一步深化和推廣全國性垃圾分類(lèi)工作將是未來(lái)五年的核心主題。而由垃圾分類(lèi)衍生的前端收運、中端資源化及后端處置（焚燒+餐廚）產(chǎn)業(yè)亦有望迎來(lái)黃金發(fā)展期，規劃并對此明確了2025 年的總體目標：（1）城市生活垃圾資源化率達60%；（2）垃圾分類(lèi)收運能力70 萬(wàn)噸/日（較2020 年增長(cháng)40%）；（3）焚燒產(chǎn)能80 萬(wàn)噸/日（相較于2020 年末58萬(wàn)噸/日增長(cháng)38%）、焚燒產(chǎn)能占比達65%（較2020 年提升20pct）。
規劃開(kāi)啟“焚燒+”高速發(fā)展窗口期，垃圾焚燒企業(yè)優(yōu)勢明顯。除常規部署垃圾焚燒產(chǎn)能建設規劃外，“十四五”亦著(zhù)重把餐廚、危廢、醫廢等“焚燒+”產(chǎn)業(yè)納入五年發(fā)展中，未來(lái)以垃圾分類(lèi)為基石的生活垃圾、危廢醫廢和建筑垃圾一體化固廢綜合處置基地有望成為主流趨勢。而垃圾焚燒企業(yè)作為城市循環(huán)再生+固廢分類(lèi)處置的承載方，依靠特許經(jīng)營(yíng)權模式疊加產(chǎn)業(yè)鏈的高度協(xié)同，在“焚燒+”布局上優(yōu)勢明顯。目前光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境等焚燒龍頭企業(yè)體內已經(jīng)擁有一批成熟的“焚燒+”
模式項目，預期越來(lái)越多垃圾焚燒公司將成為全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。
“焚燒+”造就固廢企業(yè)增長(cháng)引擎升級，碳中和及公募REITs 優(yōu)化商業(yè)模式。目前焚燒頭部公司已占據40%市場(chǎng)份額，未來(lái)增長(cháng)引擎將不再依賴(lài)焚燒項目異地擴張，而是以垃圾焚燒廠(chǎng)為據點(diǎn)，開(kāi)拓相關(guān)環(huán)衛、餐廚、工業(yè)固廢、危廢、醫廢、再生資源等“焚燒+”業(yè)務(wù)。垃圾焚燒項目所在單一地區的成長(cháng)空間有望顯著(zhù)提升，核心公司（如三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境等）未來(lái)有望保持20%+業(yè)績(jì)復合增長(cháng)。此外碳中和及公募REITs 等政策亦有望成為近期重要估值催化劑：（1）垃圾焚燒減排屬性與光伏風(fēng)電等運營(yíng)企業(yè)相當，可通過(guò)出售減排指標獲得額外收益；（2）公募REITs 重估資產(chǎn)價(jià)值、盤(pán)活存量、降低杠桿及輕資產(chǎn)模式加速擴張等效應亦有望在垃圾焚燒企業(yè)中逐步體現。
固廢增長(cháng)引擎升級為“焚燒+”模式擴張，我們認為整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈（固廢處置+資源再生）有望迎來(lái)10 年以上的高景氣度，碳減排配額交易、垃圾收費制度建立、基建公募REITS 等政策推進(jìn)助力商業(yè)模式優(yōu)化。頭部焚燒公司的增長(cháng)引擎升級——“焚燒+”模式擴張帶來(lái)未來(lái)成長(cháng)空間。
