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垃圾焚燒發(fā)電是通過(guò)對燃燒熱值較高的垃圾進(jìn)行高溫焚燒，在高溫焚燒中產(chǎn)生的熱能轉化為高溫蒸汽，推動(dòng)汽輪機并帶動(dòng)發(fā)電機發(fā)電。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，我國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的上游行業(yè)主要包括垃圾清運、垃圾發(fā)電項目設計建造、垃圾焚燒設備制造等;
下游行業(yè)主要包括電網(wǎng)公司。垃圾焚燒處理相較于衛生填埋、堆肥等無(wú)害化處理方式具有處理效率高、減容效果好、資源可回收利用、對環(huán)境影響相對較小等優(yōu)勢，在國家的大力支持下，將成為垃圾處理行業(yè)的主流方式。在此背景下，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資。
垃圾發(fā)電即垃圾焚燒發(fā)電，是生活垃圾處理的主要方式之一。目前我國生活垃圾處理市場(chǎng)增速放緩，整體空間有限，但垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)仍處于快速增長(cháng)的時(shí)期，其主要原因在于垃圾處理方式的結構在發(fā)生大的轉變，許多填埋處理量將逐漸被焚燒方式所替代。
根據垃圾處理流程，垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈包括上游垃圾轉運、垃圾處理設備制造，中游垃圾發(fā)電廠(chǎng)設計、建造以及下游垃圾發(fā)電廠(chǎng)運營(yíng)、維護。
市場(chǎng)規模：垃圾焚燒產(chǎn)能持續增長(cháng)，十三五規?；蜻_兩千億
根據國家統計局數據，我國生活垃圾焚燒無(wú)害化處理能力(僅包含設定城市)近年來(lái)保持了較快增長(cháng)，截至2019年我國城市生活垃圾焚燒產(chǎn)能達到45.65萬(wàn)噸/日，垃圾焚燒處理能力2017-2019年處于持續高投產(chǎn)狀態(tài)，2019年城市新增垃圾焚燒產(chǎn)能達到9.19萬(wàn)噸/日。按照當前趨勢及“十三五”規劃，預計到2020年，我國垃圾焚燒產(chǎn)能將達到59萬(wàn)噸/日。
產(chǎn)能擴增帶動(dòng)下，城市生活垃圾焚燒處置量由2006 年0.11億噸提升至2019年1.22 億噸，占無(wú)害化處置量的比例也由2006年14%提升至2019年51%。
根據對光大環(huán)境、海螺創(chuàng )業(yè)、上海環(huán)境、偉明環(huán)保、綠色動(dòng)力等12家垃圾發(fā)電上市公司運營(yíng)項目投資額的測算，得到2016-2019年垃圾發(fā)電項目單位投資成本由54萬(wàn)元/(噸/日)提高至55萬(wàn)元/(噸/日)，假設2020年單位投資成本小幅提升至56萬(wàn)元/(噸/日)；
考慮典型的垃圾發(fā)電項目投資結構，工程土建、工程安裝、設備以及其他分別占比25%、13%、38%、24%，同時(shí)假設垃圾焚燒發(fā)電項目建設周期為18個(gè)月，T年投運的項目在T-2/T-1/T年的建設期分別為2.5/10/5.5個(gè)月，則2016-2021年間垃圾發(fā)電總工程及設備市場(chǎng)規模分別達到1229億元和814億元，整個(gè)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)2021年市場(chǎng)規模將超2000億。
政策分析：政策落地，促進(jìn)行業(yè)整合
垃圾發(fā)電是生物質(zhì)發(fā)電的主要方式之一，2020年年初，政策明確了新增和存量項目新增不新欠的原則;2020年9月發(fā)改委等出臺《完善生物質(zhì)發(fā)電項目建設運行的實(shí)施方案》，明確過(guò)渡期新增項目補貼方法；
2020年10月，財政部、發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》補貼資金有關(guān)事項補充通知，明確焚燒項目國補期限為15年或利用小時(shí)達82500小時(shí)，無(wú)論項目是否達到全生命周期補貼電量，不再享受中央財政補貼資金，但核發(fā)綠證準許參與綠證交易。
根據住建部及十三五規劃數據，2020年末預期運營(yíng)產(chǎn)能中90%左右均為近年投產(chǎn)，因此補貼限期對企業(yè)短期業(yè)績(jì)影響不大。
此外，考慮到垃圾焚燒和生物質(zhì)發(fā)電的成本較高和剛需屬性，預計未來(lái)垃圾焚燒項目的國補有望通過(guò)地方處理費調價(jià)機制等進(jìn)行補貼，政策有望加速行業(yè)產(chǎn)能整合，優(yōu)質(zhì)運營(yíng)企業(yè)具備較大發(fā)展潛力。
從各省份產(chǎn)能規劃來(lái)看，未來(lái)5-10年垃圾焚燒產(chǎn)能建設需求較旺盛。近兩年各省市生活垃圾焚燒中長(cháng)期規劃紛紛出臺，多地明確指出要新增垃圾焚燒廠(chǎng)以提高焚燒處理能力，并設置了較高的焚燒占比規劃目標。
例如江蘇省提出在2022年-2030年新(改/擴)建垃圾焚燒廠(chǎng)39座，預計新增垃圾焚燒處置能力4.5萬(wàn)噸/日;福建省提出到2030年生活垃圾焚燒率平均可達100%。對比部分地區2020年存量產(chǎn)能與2030年規劃產(chǎn)能，仍有接近兩倍的提升空間，預示未來(lái)5-10年垃圾焚燒產(chǎn)能建設需求較旺盛。
發(fā)改委要求地方政府最晚在2020年3月31日之前編制完成生活垃圾焚燒發(fā)電中長(cháng)期專(zhuān)項規劃，未完成的省市未來(lái)新建焚燒項目補貼資金由地方政府自行解決。多省力爭在2030年實(shí)現原生垃圾“零填埋”。
區域結構：存量在沿海地區，增量在內陸三線(xiàn)以下城市
垃圾焚燒發(fā)電項目主要集中在華東、華南地區。經(jīng)濟相對發(fā)達的華東地區發(fā)展規模較大，占全國垃圾發(fā)電總裝機容量的50%以上。
2019年全國各省(區、市)垃圾焚燒發(fā)電累計裝機容量排名前5的省份分別是：廣東省(16.3%)、浙江省(14.5%)、山東省(11.7%)、江蘇省(10.8%)、安徽省(5.5%)，合計占全國累計裝機容量的58.9%。
2019年，僅安徽一省，就中標20個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項目，總投資額高達110億元，占項目總數的四分之一，同時(shí)也占項目總金額的四分之一，在眾多省份中脫穎而出。安徽垃圾焚燒發(fā)電項目主要被城發(fā)環(huán)境(10個(gè))、康恒環(huán)境(3個(gè))、光大環(huán)境(3個(gè))收入囊中，未來(lái)新增垃圾處理能力24550噸/日。
河北省2019年大動(dòng)作不斷，先后受理了37個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項目，中標項目12個(gè)，總中標金額為78.7億人民幣，新增垃圾處理產(chǎn)能15300噸/日，加速垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)布局。吸引了像卡萬(wàn)塔、光大環(huán)境、中國環(huán)保集團、深能環(huán)保、康恒環(huán)境等眾多龍頭企業(yè)，其中獻縣生活垃圾焚燒發(fā)電項目是光大環(huán)境在河北中標的首個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項目。
山東省作為華東大省，中標項目9個(gè)，總投資額41.6億元，位居第三。山東省近一半項目由光大環(huán)境中標。
從2020年上半年新增項目區域分布看，據E20統計，新增的42個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項目中，一線(xiàn)城市無(wú)新增，四五線(xiàn)城市項目數量占比達44%。表明隨著(zhù)垃圾焚燒行業(yè)快速發(fā)展，一二線(xiàn)城市等經(jīng)濟較發(fā)達地區產(chǎn)能逐漸飽和，行業(yè)整體新增需求增速也有所放緩。
競爭格局：產(chǎn)能分散，訂單馬太效應明顯
隨著(zhù)垃圾發(fā)電被提到前所未有的高度，行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化全面發(fā)展階段，國有企業(yè)、外資企業(yè)、民營(yíng)資本等多方投資主體積極加入市場(chǎng)競爭，形成了成熟清晰的商業(yè)模式。
垃圾焚燒行業(yè)產(chǎn)能集中度較低。從市場(chǎng)格局來(lái)看，垃圾焚燒項目逐步向鄉鎮下沉，技術(shù)+資金實(shí)力較強且運營(yíng)能力較好的企業(yè)拿單能力更為突出。從垃圾焚燒企業(yè)產(chǎn)能占比來(lái)看，截至2019年底，企業(yè)在手產(chǎn)能占比最大的為光大環(huán)境，排名前十的企業(yè)產(chǎn)能僅占55%，行業(yè)集中度較低。未來(lái)隨著(zhù)落后產(chǎn)能不斷被淘汰，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
從在手訂單來(lái)看，根據E20的數據及中國政府采購網(wǎng)的項目信息，2015年以來(lái)垃圾焚燒CR10市占率從58%提升至2019年的60%，行業(yè)集中度較高且較為穩定。CR10中國企有8家，其在手項目產(chǎn)能占比基本穩定在46%-49%。
光大環(huán)境作為國內垃圾發(fā)電的絕對龍頭企業(yè)，拿單到手軟，中標金額為113.5億，占比約28%。據不完全統計，光大環(huán)境(包括光大綠色環(huán)保)拿下16個(gè)項目，主要集中在安徽、河北、山東、廣東四個(gè)省份，光大環(huán)境牢牢把握住了發(fā)展機遇，積極開(kāi)發(fā)和擴張垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)。
城發(fā)環(huán)境在2019年度共計中標10個(gè)項目，總中標金額為53.17億，占比13%，項目所在地均為安徽?？岛悱h(huán)境總計中標9個(gè)項目，遍布安徽、河北、山東、江蘇等7個(gè)省份，垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)多地開(kāi)花，中標金額高達48.85億，占比12%。
