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??? 1“十三五”設施建設空間高達2000億，新增市場(chǎng)以焚燒為主
??? 根據近日出臺的《“十三五”規劃征求意見(jiàn)稿》，我國城鎮生活垃圾無(wú)害化設施建設空間高達2000億(處理設施建設投資1360億元，占比達71%)。未來(lái)新增處理設施將以焚燒為主，預計到2020年焚燒處理能力增長(cháng)將達到159.42%，占比則由14年的29%進(jìn)一步提高到50%。我們統計發(fā)現，新增需求在1萬(wàn)噸/日以上的省市共計14個(gè)，以中東部地區為主。其中，廣東省規劃目標排名第一，達4.44萬(wàn)噸/日。
??? 2垃圾焚燒邁入穩健成長(cháng)期，未來(lái)5年日處理能力CAGR為17.21%
??? 根據測算，2015年焚燒處理能力較2010年增加163%，實(shí)際投資額超過(guò)582億元，滲透率也提升至35%。06-15年間，垃圾焚燒日處理能力5年CAGR分別為27.98%和21.29%，預計未來(lái)5年將保持在17.21%。目前垃圾焚燒行業(yè)利好政策已經(jīng)相繼釋放，企業(yè)盈利模式清晰。行業(yè)整體訂單放量趨于平穩，同時(shí)，市場(chǎng)對于業(yè)內公司的成長(cháng)預期較為充分。我們預計行業(yè)將逐漸步入穩步發(fā)展階段。
??? 3全產(chǎn)業(yè)鏈布局孕育環(huán)保巨頭，固廢一體化優(yōu)勢明顯
??? 美國固廢龍頭WM憑借規模優(yōu)勢不斷展開(kāi)收購兼并，主要業(yè)務(wù)涵蓋固廢收運、中轉、回收填埋等全產(chǎn)業(yè)鏈，公司年收入規模達到130億美元，市值300億美元。我們認為固廢處理向全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯：1)固廢行業(yè)已經(jīng)在第一輪跑馬圈地中，熟悉了如何與地方政府各部門(mén)溝通協(xié)作，利于向行業(yè)上下游延伸;2)有利于垃圾分類(lèi)，提高收運、協(xié)同和處置效率;3)環(huán)保行業(yè)細分市場(chǎng)空間較小，全產(chǎn)業(yè)鏈布局并提供相關(guān)增值服務(wù)將成為必然趨勢。
??? 4關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭公司——啟迪桑德
??? 啟迪桑德是國內最具WM基因的環(huán)衛公司：公司在垃圾終端處置、再生資源回收已經(jīng)實(shí)現全國性布局，打造固廢全產(chǎn)業(yè)鏈;環(huán)衛項目擴張迅速，截至2016年上半年公司已投入運營(yíng)的環(huán)衛服務(wù)項目84個(gè)(比15年增加44個(gè))，實(shí)現環(huán)衛收入3億元(同比增長(cháng)295%)。大股東參與定增，資金實(shí)力雄厚，為持續擴張提供支持。
??? 5風(fēng)險提示
??? 項目進(jìn)度不達預期;補貼政策收緊。
??? 正文：
??? 1“十三五”設施建設空間高達2000億，新增市場(chǎng)以焚燒為主
??? 1.1“垃圾圍城”依舊嚴峻，未來(lái)新增處置需求依然龐大
??? 全國垃圾產(chǎn)量1.8億噸/年，超5億噸存量未處置?，F有數據顯示，2014年全國生活垃圾產(chǎn)量已達到1.79億噸，僅次于美國的2.28億噸。在過(guò)去全國生活垃圾清運量始終高于無(wú)害化處理量，大量城市生活垃圾未經(jīng)處理直接堆放，雖然垃圾堆放量已經(jīng)開(kāi)始逐年遞減，2014年未處理垃圾仍有1700萬(wàn)噸，十年里垃圾累積堆放量超過(guò)5億多噸。
??? 人均垃圾產(chǎn)量不足發(fā)達國家的30%，GDP增長(cháng)將繼續帶動(dòng)人均垃圾產(chǎn)量的提高。我國人均垃圾產(chǎn)量?jì)H為131kg/人，與大多數OECD國家相比仍然處于低水平。以英國、日本、德國、法國等成熟的發(fā)達國家為例，目前已經(jīng)穩定在500kg/人上下，美國、瑞士甚至達到700kg/人以上。我們將我國和以OECD為主的26個(gè)國家進(jìn)行回歸分析后發(fā)現，人均GDP對人均垃圾產(chǎn)量之間的可決系數也高達0.86，人均GDP每增長(cháng)1萬(wàn)美元，人均垃圾產(chǎn)量將增長(cháng)99.6kg/人。預計隨著(zhù)我國人均GDP和居民生活水平的提高，人均垃圾產(chǎn)量將進(jìn)一步提高。
??? 部分區域垃圾處理能力嚴重不足，如黑龍江、甘肅等地。從地方省市情況來(lái)看，共有18個(gè)省市生活垃圾清運量與無(wú)害化處理量之間的缺口超過(guò)20萬(wàn)噸，其中廣東、黑龍江、吉林、甘肅等地缺口甚至分別達到321.79萬(wàn)噸、265.24萬(wàn)噸、190.03萬(wàn)噸以及157.45萬(wàn)噸，這意味著(zhù)這四省的垃圾清運量中分別有15.38%、45.59%、39.15%和57.71%的比例的垃圾只是堆放，并沒(méi)有得到無(wú)害化處理。
??? 1.2“十三五”設施建設空間高達2000億，新增市場(chǎng)以焚燒為主
??? 9月22日，發(fā)改委和住建部聯(lián)合發(fā)布《“十三五”全國城鎮生活垃圾無(wú)害化處理設施建設規劃(征求意見(jiàn)稿)》?！笆濉逼陂g，全國城鎮生活垃圾無(wú)害化處理設施建設總投資約1924億元;其中無(wú)害化處理設施建設投資1360億元(占比達71%)占比最高，其次為收運轉運體系建設投資227億元，餐廚垃圾專(zhuān)項工程投資136元。
??? “十二五”末，全國城鎮生活垃圾無(wú)害化處理率達到90.21%，其中設市城市94.10%，縣城79.0%，“十二五”規劃確定的無(wú)害化處理率目標已超額完成。與此同時(shí)，我國城鎮生活垃圾清運量仍在快速增長(cháng)，大部分建制鎮的生活垃圾難以實(shí)現無(wú)害化處理，垃圾回收利用率有待提高。
??? 規劃明確垃圾無(wú)害化處理設施新建項目?jì)H考慮焚燒和填埋兩種技術(shù)路線(xiàn)(其他方式不是主要發(fā)展方向)：
??? 14年底全國城鎮生活垃圾處理能力達70.16萬(wàn)噸/日，其中填埋占比69%，焚燒占比29%;
??? 2020年，全國處理能力計劃達到104.09萬(wàn)噸/日，增長(cháng)48.16%，填埋增長(cháng)2.24%，焚燒能力增長(cháng)將達到159.42%，未來(lái)焚燒占比將進(jìn)一步提高到50%。
??? 中東部地區焚燒市場(chǎng)需求較大，廣東規劃新增處理能力4.44萬(wàn)噸/日。規劃要求，東部地區焚燒占比要達到60%以上，我們以文件披露的14年底各省份和直轄市的焚燒處理能力和2020年的規劃能力進(jìn)行計算分析，發(fā)現新增需求在1萬(wàn)噸/日以上的省市共計14個(gè)，以中東部地區為主。其中，廣東省規劃目標排名第一，達4.44萬(wàn)噸/日。
??? 2垃圾焚燒邁入穩健成長(cháng)期，未來(lái)5年日處理能力CAGR為17.21%
??? 2.1十年高速增長(cháng)，選擇焚燒處理已成共識
??? 我國城市生活垃圾處理行業(yè)于20世紀90年代后期開(kāi)始起步，相對較晚。2000年以后發(fā)展速度加快，垃圾處理市場(chǎng)持續擴容，年復合增長(cháng)7.19%，無(wú)害化處理率也從52.1%增長(cháng)至“十二五”末期的90.21%。
??? 焚燒發(fā)電行業(yè)經(jīng)歷十年高增長(cháng)，從無(wú)到有，從小到大，逐漸凝聚多方共識，成為未來(lái)垃圾處理行業(yè)的發(fā)展方向：
??? 焚燒處理量增速大于整體增速。垃圾焚燒無(wú)害化處理量以近十年來(lái)兩位數增長(cháng)率的超高速增長(cháng)，已經(jīng)從2004年的449萬(wàn)噸達到目前5300萬(wàn)噸，年復合增長(cháng)率達24.13%，而同期垃圾無(wú)害化處理總量的年復合增長(cháng)率僅為7.19%，垃圾焚燒處理量的增速已經(jīng)遠遠高于總體垃圾處理量，成為固廢領(lǐng)域增速最快的子行業(yè)。
??? 垃圾焚燒處理能力快速增長(cháng)。根據國家統計局公布的數據來(lái)看，全國垃圾焚燒處理能力已經(jīng)從2004年的1.7萬(wàn)噸/日增長(cháng)至2014年的18.5萬(wàn)噸/日，年復合增長(cháng)率達23.08%。(注：發(fā)改委征求意見(jiàn)稿2014年數據為20.06萬(wàn)噸/日)
??? 2.2焚燒處理標準高商業(yè)模式清晰，較填埋處理優(yōu)勢明顯
??? 垃圾焚燒行業(yè)經(jīng)過(guò)近10年的增長(cháng)，在政策上不斷完善，同時(shí)商業(yè)模式清晰，相比之下，垃圾焚燒處理方式除了污染控制標準已與國際接軌，經(jīng)濟效益也優(yōu)于衛生填埋方式。
??? 監管趨嚴，排放限值國際接軌。在2014年5月對《生活垃圾焚燒污染控制標準》進(jìn)行第二次修訂，并于同年7月1日起實(shí)施，該標準號稱(chēng)“史上最嚴”新國標，明確將二噁英類(lèi)排放限值提高為0.1ng-TEQ/m3，與歐盟標準一致，其他排污如顆粒物、汞、NOx等均與歐美一致，而鉛、HCl、SO2等污染物排放限值大幅收嚴。隨著(zhù)行業(yè)監管力度不斷加強，應用技術(shù)不斷成熟，使得行業(yè)發(fā)展從“野蠻生長(cháng)”進(jìn)入更加平穩的軌道。
??? 多采用BOT模式，商業(yè)模式清晰。我國已投產(chǎn)的和在建的垃圾發(fā)電廠(chǎng)大多采取政府特許經(jīng)營(yíng)權市場(chǎng)化招標BOT或BOO的商業(yè)模式，部分也采取BT模式，政府補貼價(jià)格由各企業(yè)競標結果確定，并根據中標價(jià)格和項目服務(wù)期間垃圾處理量給予政府補貼。
??? 目前絕大多數項目均采用BOT模式，商業(yè)模式成熟。對于政府而言，可以拉長(cháng)支付周期，減輕財政壓力，有效地加快公共基礎設施建設步伐，滿(mǎn)足社會(huì )對公共工程和基礎設施的需求。
??? 垃圾焚燒項目的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要有兩部分：一部分為項目所在地政府環(huán)衛部門(mén)或當地財政局支付的垃圾處理補貼，由項目所在地政府支付，在項目定標時(shí)確定單價(jià);另一部分為向電網(wǎng)公司售電收取的售電收入，包括電價(jià)補貼。一般售電收入占70%-85%左右，垃圾處理費收入占15%-30%。
??? 主要運營(yíng)成本一般有折舊攤銷(xiāo)(30%左右)、工薪支出(30%左右)、生產(chǎn)服務(wù)費(15%左右)以及生產(chǎn)材料和日常維修費(25%左右)，各部分支出相對穩定。
??? 占地小效益高，相對填埋優(yōu)勢明顯。垃圾衛生填埋技術(shù)相對簡(jiǎn)單，投資規模較小，但其占地面積大，選址難度加大，使用壽命短，處理規模也小，難以消化大幅增長(cháng)的城市垃圾產(chǎn)量，而垃圾焚燒項目能夠有效彌補前者的主要缺陷。我們以某焚燒發(fā)電項目為例，其占地面積，處理能力，內部報酬率等均好于一般的填埋項目。
??? 2.3回顧“十二五”：訂單驅動(dòng)股價(jià)上行，龍頭公司瓜分市場(chǎng)
??? 5年落地投資超582億元，滲透率由20%提升至35%。2010年我國主要的垃圾處置方式是填埋，占比78%，垃圾焚燒占比僅為20%。垃圾焚燒具有減量化、無(wú)害化、資源化的特點(diǎn)，相對于填埋有較為明顯的優(yōu)勢。根據“十二五”規劃，各種垃圾處理方式中，垃圾焚燒獲得支持力度最大。從近幾年的實(shí)際情況來(lái)看，垃圾焚燒處理能力已經(jīng)由2010年的8.96萬(wàn)噸/日提升至2015年的23.52萬(wàn)噸/日，處理能力較2010年增加163%，按照40萬(wàn)元/(噸*日)的單位投資測算，垃圾焚燒實(shí)際投資額超過(guò)582億元，而垃圾焚燒的滲透率也提升至35%。
??? 催化劑：上網(wǎng)電價(jià)補貼上調，推動(dòng)行業(yè)訂單快速釋放。12年3月發(fā)改委出臺《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，規定每噸垃圾折算上網(wǎng)電量為280千瓦，發(fā)電一般上網(wǎng)電價(jià)補貼價(jià)格0.65元/KWH(之前各省執行補貼電價(jià)多在在0.49-0.69元/KWH之間)。按照1000噸/日的垃圾焚燒廠(chǎng)、每噸垃圾發(fā)電280KWH、85%上網(wǎng)率、垃圾處置補貼50元/噸測算，垃圾發(fā)電企業(yè)收入中發(fā)電收入占總收入的76%，上網(wǎng)電價(jià)補貼大幅提升垃圾焚燒發(fā)電廠(chǎng)的盈利能力，推動(dòng)行業(yè)訂單快速釋放。
??? 啟迪桑德、盛運環(huán)保12、13年垃圾焚燒處理連續斬獲大單。巨大的市場(chǎng)空間、較低的市場(chǎng)滲透率，在政策鼓勵下垃圾焚燒行業(yè)訂單快速釋放，對應上市公司訂單快速增長(cháng)。啟迪桑德、盛運環(huán)保在12年、13年垃圾焚燒訂單合同金額不斷增加，獲得顯著(zhù)超額收益。
??? 目前垃圾焚燒行業(yè)利好政策已經(jīng)相繼釋放，企業(yè)盈利模式清晰。行業(yè)整體訂單放量趨于平穩，同時(shí)，市場(chǎng)對于業(yè)內公司的成長(cháng)預期較為充分。我們預計單靠政策驅動(dòng)帶來(lái)的超額收益區間將收窄，行業(yè)將逐漸步入穩步發(fā)展階段。以光大國際為例，在12年經(jīng)歷過(guò)大幅增長(cháng)后，近3年年處理量增速趨于平穩。
??? 3全產(chǎn)業(yè)鏈布局孕育環(huán)保巨頭，固廢一體化優(yōu)勢明顯
??? 3.1海外經(jīng)驗：行業(yè)集中度高，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局，孕育環(huán)保巨頭
??? 固廢管理業(yè)務(wù)協(xié)同效應明顯，全產(chǎn)業(yè)鏈布局增強競爭優(yōu)勢。美國的固廢處理以填埋為主，垃圾填埋業(yè)務(wù)具有規模效應，單位處理成本隨處理量增加而減少。日垃圾處理量200噸的填埋場(chǎng)，單位處理成本38美元/噸，日處理量1200噸的填埋場(chǎng)，成本可降至21元/噸。通過(guò)切入環(huán)衛領(lǐng)域，終端處置企業(yè)可獲得持續穩定的垃圾來(lái)源，降低處置運營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。擁有終端處置能力的環(huán)衛企業(yè)在參與環(huán)衛項目競標時(shí)，具有更大的成本優(yōu)勢，提高環(huán)衛業(yè)務(wù)競爭力。相對于行業(yè)內業(yè)務(wù)類(lèi)型單一的企業(yè)，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局公司通過(guò)對收集、運輸、處置環(huán)節垃圾流的全程控制，可建立顯著(zhù)競爭優(yōu)勢。美國最大的3家環(huán)衛公司W(wǎng)asteManagement、RepublicServices和WasteConnections均為固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局。＼
??? 顯著(zhù)規模效應 強競爭壁壘=高市場(chǎng)集中度。固廢管理標準持續提升導致的成本增加超出小企業(yè)的承受能力，小企業(yè)主動(dòng)要求被并購，大企業(yè)希望通過(guò)資本整合充分發(fā)揮規模優(yōu)勢及業(yè)務(wù)協(xié)調作用。19世紀90年代開(kāi)始，行業(yè)掀起一波巨大的并購整合浪潮。同時(shí)美國環(huán)衛服務(wù)具有3個(gè)特點(diǎn)：1)合同期限長(cháng)，西海岸地區多為30年;2)行業(yè)普遍采用“自動(dòng)展期(evergreen)”合同，初始服務(wù)期滿(mǎn)后，合同自動(dòng)展期1-3年;3)合同附有“競爭權利條款”——現有環(huán)衛服務(wù)提供商面對競爭時(shí)，將被保留與對手進(jìn)行價(jià)格競爭的權利。美國環(huán)衛行業(yè)建立起較高的競爭壁壘，行業(yè)集中度較高，14年美國前3大環(huán)衛企業(yè)占據約40%的市場(chǎng)份額。
??? 環(huán)衛巨頭WM成長(cháng)之路：外延擴張做大規模。WM前身為成立于1987年的USAWasteService，90年至97年公司完成上百次的固廢管理資產(chǎn)收購，并與5家上市公司完成并購，成長(cháng)為北美固廢管理行業(yè)的龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋固廢收集、運輸、中轉站、回收、填埋、垃圾焚燒發(fā)電、危廢收運及填埋、放射性廢物、醫療廢物等固廢全產(chǎn)業(yè)鏈內容。98年因被曝出子公司以前會(huì )計年度財務(wù)造假事件，導致公司股價(jià)大幅下跌。為完善管理，99年公司開(kāi)始執行新的戰略，將部分北美難以整合的業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，并通過(guò)盈利能力改善的內生增長(cháng)方式代替外生增長(cháng)，是美國最大的固廢管理公司，占據美國市場(chǎng)23%的份額。
??? 覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)衛業(yè)務(wù)占比超過(guò)55%。WM業(yè)務(wù)覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，01年至15年垃圾收集、轉運和填埋三項業(yè)務(wù)占WM總收入比重一直在80%以上。15年WM擁有轉運站279個(gè)、垃圾填埋場(chǎng)249個(gè)，回收中心126個(gè)，垃圾收集業(yè)務(wù)收入占比55%，轉運收入占比9%，填埋收入占比為19%。
??? 顯著(zhù)規模效應 強競爭壁壘=高市場(chǎng)集中度。固廢管理標準持續提升導致的成本增加超出小企業(yè)的承受能力，小企業(yè)主動(dòng)要求被并購，大企業(yè)希望通過(guò)資本整合充分發(fā)揮規模優(yōu)勢及業(yè)務(wù)協(xié)調作用。19世紀90年代開(kāi)始，行業(yè)掀起一波巨大的并購整合浪潮。同時(shí)美國環(huán)衛服務(wù)具有3個(gè)特點(diǎn)：1)合同期限長(cháng)，西海岸地區多為30年;2)行業(yè)普遍采用“自動(dòng)展期(evergreen)”合同，初始服務(wù)期滿(mǎn)后，合同自動(dòng)展期1-3年;3)合同附有“競爭權利條款”——現有環(huán)衛服務(wù)提供商面對競爭時(shí)，將被保留與對手進(jìn)行價(jià)格競爭的權利。美國環(huán)衛行業(yè)建立起較高的競爭壁壘，行業(yè)集中度較高，14年美國前3大環(huán)衛企業(yè)占據約40%的市場(chǎng)份額。
??? 環(huán)衛巨頭WM成長(cháng)之路：外延擴張做大規模。WM前身為成立于1987年的USAWasteService，90年至97年公司完成上百次的固廢管理資產(chǎn)收購，并與5家上市公司完成并購，成長(cháng)為北美固廢管理行業(yè)的龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋固廢收集、運輸、中轉站、回收、填埋、垃圾焚燒發(fā)電、危廢收運及填埋、放射性廢物、醫療廢物等固廢全產(chǎn)業(yè)鏈內容。98年因被曝出子公司以前會(huì )計年度財務(wù)造假事件，導致公司股價(jià)大幅下跌。為完善管理，99年公司開(kāi)始執行新的戰略，將部分北美難以整合的業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，并通過(guò)盈利能力改善的內生增長(cháng)方式代替外生增長(cháng)，是美國最大的固廢管理公司，占據美國市場(chǎng)23%的份額。
??? 覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)衛業(yè)務(wù)占比超過(guò)55%。WM業(yè)務(wù)覆蓋固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，01年至15年垃圾收集、轉運和填埋三項業(yè)務(wù)占WM總收入比重一直在80%以上。15年WM擁有轉運站279個(gè)、垃圾填埋場(chǎng)249個(gè)，回收中心126個(gè)，垃圾收集業(yè)務(wù)收入占比55%，轉運收入占比9%，填埋收入占比為19%。
??? 3.2固廢一體化優(yōu)勢明顯，提供協(xié)同和增值服務(wù)或成產(chǎn)業(yè)趨勢
??? 我們認為，固廢行業(yè)已經(jīng)在第一輪跑馬圈地中，熟悉了如何與地方政府各部門(mén)溝通協(xié)作，利于向行業(yè)上下游延伸，同時(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈布局能起到協(xié)同效應，提高效益并帶來(lái)相關(guān)增值服務(wù)，固廢處理向全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯：
??? 固廢行業(yè)已經(jīng)熟悉設施建設時(shí)期如何與地方政府部門(mén)溝通協(xié)作，更有利于向行業(yè)上下游延伸。無(wú)害化設施建設，需與地方政府多個(gè)部門(mén)溝通協(xié)作，才能保證項目按照進(jìn)度順利實(shí)施。固廢行業(yè)已經(jīng)完成第一輪跑馬圈地，熟悉與如何與各部門(mén)溝通協(xié)作，未來(lái)不論是環(huán)衛設施建設還是餐廚垃圾處理和再生資源等細分行業(yè)的衍生都具有更多優(yōu)勢。
??? 有利于垃圾分類(lèi)，提高收運、協(xié)同和處置效率：由于中國垃圾分類(lèi)還處于起步階段，餐廚垃圾、有害垃圾和再生資源等往往隨同生活垃圾一起收運處理。以餐廚垃圾為例，隨著(zhù)焚燒處理模式逐漸成為垃圾主要處理方式，含水量大餐廚垃圾單獨收運處置將減少焚燒垃圾的脫水和發(fā)酵時(shí)間，有助于提高垃圾焚燒效益。
??? 環(huán)保行業(yè)細分市場(chǎng)空間較小，全產(chǎn)業(yè)鏈布局將成為必然趨勢。如上文所述，收運轉運體系建設投資和餐廚垃圾專(zhuān)項工程投資等占比較低，未來(lái)隨著(zhù)垃圾焚燒建設的逐步完成，布局生活垃圾其他細分領(lǐng)域并提升相關(guān)增值服務(wù)是行業(yè)發(fā)展大勢所趨。以環(huán)衛服務(wù)市場(chǎng)為例，除現有的1250億服務(wù)市場(chǎng)空間外，未來(lái)可以通過(guò)城鄉物流、廣告、再生資源深加工等實(shí)現增值服務(wù)。
??? 4關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭公司——啟迪桑德
??? 垃圾焚燒行業(yè)經(jīng)過(guò)十年的高速發(fā)展，15年滲透率已達35%，未來(lái)5年日處理能力CAGR為17.21%。建議關(guān)注固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極拓展環(huán)衛市場(chǎng)的啟迪桑德。
??? 公司環(huán)衛項目擴張迅速。公司在環(huán)衛領(lǐng)域布局迅速，2014年全年簽約項目13個(gè)，2015年簽約項目27個(gè)，2016年上半年新增項目數量44個(gè)，截至2016年上半年，公司環(huán)衛業(yè)務(wù)已在河北、廣東、安徽、山東等16個(gè)省實(shí)現布局，已投入運營(yíng)的環(huán)衛服務(wù)項目84個(gè)，洽談中具備實(shí)施條件的意向性項目約260個(gè)左右。
??? 固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在垃圾終端處置已經(jīng)全國性布局，目前通過(guò)BOT等方式取得的運營(yíng)類(lèi)垃圾焚燒發(fā)電項目26項(不含EPC工程施工項目)，餐廚垃圾處理項目13項，合計投資金額112.52億元。再生資源方面，公司新設立及收購9家再生資源企業(yè)(累計有18家)，目前拆解產(chǎn)能超過(guò)1100萬(wàn)臺/年，位于行業(yè)前列，再生資源板塊外延并購依舊值得期待。加之公司在環(huán)衛領(lǐng)域的快速拓展，公司有望實(shí)現從固廢產(chǎn)生源頭的收集清運到包括再生資源回收、垃圾焚燒、餐廚處置等終端處置的固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現強大的協(xié)同效應，有望打造國內的WasteManagement。
??? 清華系大手筆參與定增，為環(huán)衛快速擴張提供強大資金支持。公司擬非公開(kāi)發(fā)行募資95億元，其中控股股東啟迪科服一致行動(dòng)人認購55.5億元、桑德控股認購20億元、員工持股計劃認購1.5億元、其他機構投資者18億元。募集資金用于環(huán)衛一體化平臺及服務(wù)網(wǎng)絡(luò )建設項目(59億元)、環(huán)衛車(chē)改擴建(9.8億元)、垃圾焚燒(6.2億元)、餐廚(3.2億元)、補流(11.8億元)及償債(5億元)等項目。根據公司業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，公司95億元再融資中59億元用于環(huán)衛一體化平臺及新增基礎環(huán)衛運營(yíng)項目230個(gè)，將為公司環(huán)衛業(yè)務(wù)迅速擴張提供強大的資金支持。
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