×
? ? 根據2015年環(huán)境統計年報，2015年我國工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量較大的行業(yè)依次為化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)763.1萬(wàn)噸，有色金屬冶煉和壓延加工619.1萬(wàn)噸，非金屬礦采選業(yè)548.5萬(wàn)噸，造紙和紙制品業(yè)506.1萬(wàn)噸，分別占工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。根據現有項目處置費情況，我們假設危廢平均每噸處理費3000元，假設正常處置比例為50%，我們預計化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)以及造紙和紙制品四個(gè)行業(yè)的危廢處理費占對應行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)總成本的比例分別為0.2%、1.8%、1.9%、0.6%。2017年初以來(lái)，原材料價(jià)上漲，我們預計危廢處理成本占比將進(jìn)一步降低。
? ? 以四大主要危廢產(chǎn)生行業(yè)為例，化工原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達33%；造紙及紙制品行業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達38%；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達32%；非金屬礦采選業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達8.5%，均高于同期GDP同比增速。預計隨著(zhù)環(huán)保督查以及供給側改革的推進(jìn)，重污染行業(yè)落后產(chǎn)能加速淘汰，環(huán)保不合規企業(yè)被關(guān)停，2017年初以來(lái)，上游重污染行業(yè)盈利能力恢復顯著(zhù)，行業(yè)內企業(yè)環(huán)保付費能力提升，同時(shí)，被關(guān)停整改企業(yè)為環(huán)保買(mǎi)單的支付意愿也有所加強。
?
化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
造紙及紙制品業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
非金屬礦采選業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
? ? 2017年年初以來(lái)10年期國債利率不斷上行，11月10日以來(lái)國債利率已經(jīng)接近4%，同時(shí)在貨幣政策中性的基調中，企業(yè)貸款審批時(shí)間也有所變長(cháng)，整體融資環(huán)境偏緊，融資能力不足的小企業(yè)正在逐步退出PPP市場(chǎng)。同時(shí)，2017年年初以來(lái)，PPP監管趨嚴，尤其是財政部92號文明確要求建設成本與績(jì)效考核結果掛鉤比例不足30%的項目不得新增入庫，未來(lái)增量項目競標中運營(yíng)能力將占更大權重，我們認為未來(lái)PPP嚴格監管背景下，利好運營(yíng)與資金實(shí)力強者，資金、運營(yíng)、管理能力不足的小企業(yè)將逐步被淘汰出局，龍頭市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
? ? 環(huán)保部分子行業(yè)處理會(huì )產(chǎn)生二次污染的問(wèn)題，以垃圾焚燒行業(yè)為例，垃圾焚燒后會(huì )產(chǎn)生滲濾液和飛灰、二噁英等，根據資料，預計新建日處理800噸/日城市生活垃圾焚燒項目，需要配套煙氣處理、污水處理、飛灰處理、爐渣處理等配套環(huán)保工程。對于部分不合規的小生活垃圾處理廠(chǎng)，比如垃圾滲濾液、灰渣沒(méi)有得到有效處置的，將面臨著(zhù)關(guān)停以及整改的風(fēng)險，而龍頭企業(yè)項目合規度高，預計隨著(zhù)環(huán)保行業(yè)督查常態(tài)化，環(huán)保行業(yè)落后產(chǎn)能也將加速淘汰，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
? ? 危廢主要是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性或者感染性等一種或者幾種危險特性的固體廢物（以及液體廢物）。隨著(zhù)對危廢性質(zhì)認識的不斷加深，環(huán)保部2016年于6月21日公布的修訂版《名錄》將危險廢物由49大類(lèi)別調整為46大類(lèi)別479種（362種來(lái)自原名錄，新增117種），大部分來(lái)自于工業(yè)行業(yè)（70%以上）和醫療（約14%）。根據2015年環(huán)境統計年報，2015年工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量最大的幾個(gè)行業(yè)依次為化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)、造紙和紙制品業(yè)，分別占工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。
?
工業(yè)危廢行業(yè)來(lái)源
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
工業(yè)危廢具體種類(lèi)結構
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
? ? 根據國家統計局，2016年我國危廢產(chǎn)生量5347萬(wàn)噸，危廢綜合利用量2823萬(wàn)噸、處置量1605萬(wàn)噸、貯存量1158萬(wàn)噸，粗略估計，2016年我國危廢供需缺口約為917萬(wàn)噸（產(chǎn)生量-綜合利用量-處置量，當然實(shí)際中可能部分處置的是上年產(chǎn)生的危廢）。我們預計危廢實(shí)際產(chǎn)生量大于官方統計量，主要是因為：1）企業(yè)瞞報；2）部分小企業(yè)未被納入統計。比如2010年我國危廢產(chǎn)生量是1587萬(wàn)噸，而2011年這個(gè)數據達到3431萬(wàn)噸，這個(gè)差異主要就是統計規則變化帶來(lái)的，2011年之前申報口徑是一年產(chǎn)生危廢10千克以上的納入統計，2011年開(kāi)始則是一年產(chǎn)生危廢1千克就要納入統計，使得2011年較2010年的統計量發(fā)生躍升。2016年全國危廢產(chǎn)生量較2015年明顯提升，預計主要和環(huán)保督查查處較多瞞報危廢有關(guān)。
?
全國危險廢物產(chǎn)生量（百萬(wàn)噸）及同比增速（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
全國危廢處理情況（百萬(wàn)噸）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
? ? 采取兩種方法估計實(shí)際的危廢產(chǎn)量，1）比較我國2007年普查量和年鑒量：2007年全國污染源普查時(shí)統計危廢產(chǎn)量4574萬(wàn)噸，而當年統計年鑒數為1079萬(wàn)噸，考慮到2011年后危廢統計口徑有變，我們估計2007年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計產(chǎn)生的危廢量為970萬(wàn)噸（根據統計年鑒，2007-2010年危廢產(chǎn)量CAGR為14%，假設2011年統計口徑?jīng)]變，假設2011年危廢產(chǎn)量增長(cháng)14%，則對應危廢產(chǎn)量應為1809萬(wàn)噸，實(shí)際統計出2011年的危廢產(chǎn)生量為3431萬(wàn)噸，由此可以估計2011年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計產(chǎn)生的危廢量為1622萬(wàn)噸，按照14%的CAGR倒推回2007年，故預計2007年1千克-10千克的產(chǎn)廢企業(yè)合計產(chǎn)生的危廢量為970萬(wàn)噸），因此還原到1千克以上的統計口徑，2007年的年鑒官方數據應為2049萬(wàn)噸，假設普查數據和真實(shí)數據基本一致，那么真實(shí)量約為年鑒值的2.23倍，因此2016年實(shí)際危廢量估算值為1.19億噸。2）比較發(fā)達國際危廢固廢比例：在發(fā)達國家固體廢物中，危廢占比普遍偏高，如韓國4%，日本5%，美國6%，而我國僅為1.7%，該比例相差較大，可能因為統計口徑的差異，發(fā)達國家對危廢的界定范圍更為嚴格，參考發(fā)達國家數據低值，假設2016年我國危廢占全國工業(yè)固廢的產(chǎn)量比例為4%，則2016年實(shí)際危廢量估算值為1.23億噸。綜合兩種方法，估計我國危廢實(shí)際產(chǎn)量約為1.2億噸。
?
歷年危廢產(chǎn)量（官方數與華泰預估數）（萬(wàn)噸）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
中國與發(fā)達國家危廢固廢占比對比（%）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
? ? 從危廢產(chǎn)生量看，2015年我國危廢官方產(chǎn)生量為3985萬(wàn)噸，危險廢物產(chǎn)生量前五的省份為山東、青海、新疆、湖南、江蘇，分別占比為19%、13%、8%、6%、6%。根據2015年環(huán)境統計年報顯示，山東、青海、新疆、云南等地部分危廢類(lèi)別產(chǎn)生量可以占到全國的30%以上，比如：山東（廢堿占比62%、無(wú)機氰化物廢物占比53%）、青海（石棉廢物占比63%、無(wú)機氰化物廢物占比33%）、新疆（石棉廢物占比36%、廢礦物油占比38%）、云南（有色金屬冶煉廢物占比32%）。
? ? 從危廢的處理情況看，1）2015年危廢綜合利用量2073萬(wàn)噸，綜合利用量前五名的省份分別為山東、湖南、青海、江蘇、云南，分別占全國綜合利用量的29%、11%、7%、6%、5%。2）2015年全國處置量1174萬(wàn)噸，處置量前五名的省份分別為江蘇、山東、浙江、廣東、新疆，分別占全國處置量的10%、10%、9%、9%、8%。3）從危廢貯存量來(lái)看，2015年全國貯存量796萬(wàn)噸，青海、新疆、云南受發(fā)展條件限制，當前有大量危廢轉為了貯存量，2015年青海、新疆、云南貯存量占比分別為44%、25%、9%，市場(chǎng)亟待開(kāi)發(fā)。4）總體看，2015年，全國綜合利用處置率（(綜合利用量 處置量)/(綜合利用量 處置量 貯存量)）達到80%，其中綜合利用率處置最低的五個(gè)省份為青海、新疆、甘肅、云南、福建。
? ? 在危廢來(lái)源結構不變的情況下，適用于資源化和無(wú)害化方法的危廢量保持穩定。未來(lái)隨著(zhù)資源化增速放緩，無(wú)害化市場(chǎng)釋放，預計無(wú)害化處置將超越資源化處置，成為主要增量和主流方向。
?
資源化占比高，無(wú)害化占比低（2016）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
?
? ? 依據工業(yè)和信息化部2016年9月28日發(fā)布《建材工業(yè)發(fā)展規劃（2016-2020年）》，提出到2020年末，水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線(xiàn)占比達到15%，假設到2020年中國水泥新型干法熟料生產(chǎn)線(xiàn)數目與2016年持平，為1769條，則到2020年末，水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線(xiàn)將達到265條。
? ? 根據中國建筑材料研究總院統計，截至2016年，我國新型干法水泥生產(chǎn)線(xiàn)累計1,769條，熟料產(chǎn)能達18億噸。其中，熟料日產(chǎn)量高于4,000噸約820條，我們預計完全滿(mǎn)足國家環(huán)評政策（包括：1）采用新型干法水泥生產(chǎn)工藝；2）熟料日產(chǎn)量不低于2,000噸；3）選址要求等）的大概250條，假設每條水泥窯平均協(xié)同處置危廢8萬(wàn)噸/年，則水泥窯協(xié)同處置每年協(xié)同處置危廢產(chǎn)能約為2000萬(wàn)噸/年，按照3000元/噸的平均處置成本，則水泥窯協(xié)同處置市場(chǎng)空間約為600億元。
? ? 根據中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統計數據，能處理25種以上危廢的公司僅占全國總數1%左右，處理種類(lèi)小于5的公司占比達到88%，且目前危廢處置規模達到1000噸/日的企業(yè)不足1%，大部分企業(yè)危廢處置規模小于50噸/日。這表明，危廢處置行業(yè)格局分散，大部分危廢企業(yè)體量小，處理能力較小，這些小型危廢企業(yè)是市場(chǎng)的主要參與者。根據報告，2016年，危廢無(wú)害化處置市場(chǎng)CR10僅為6%，排名第一的東江環(huán)保市占率為1.8%，表明市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)存在進(jìn)一步整合的空間。
?
中國危廢市場(chǎng)集中度低，CR8僅為6%（2016）
數據來(lái)源：公開(kāi)資料整理
