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一、 行業(yè)需求
在環(huán)保監管力度增強，各省均推出省級督查方案背景下，危廢處置剛需再次提升，尤其是要求進(jìn)入規范渠道處置的量增加。但市場(chǎng)情況是，實(shí)際產(chǎn)生量遠大于統計量(披露16年5347萬(wàn)噸，預計實(shí)際8000萬(wàn)噸)，低綜合利用處置率(83%)，低有效利用率(25%)，導致整體危廢的處置供不應求。
危廢政策不斷出臺，尤其是省級細則落地：
1)2017年環(huán)保部出臺“十三五”全國危險廢物規范化管理督查考核工作方案，各省近期均推出省級危廢規范化管理督查方案;
2)《國家危險廢物名錄》自2016年8月1日起施行;新修訂的《固體廢物污染環(huán)境防治法》取消危險廢物省內轉移審批手續;
3)2016年最高司法機關(guān)就環(huán)境污染犯罪出臺專(zhuān)門(mén)司法解釋;
4)2018年起實(shí)施《環(huán)境保護稅法》，危廢稅額1000元/噸;5)環(huán)保部發(fā)布《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染防治技術(shù)政策》，支持水泥窯協(xié)同處置。
供給端
綜合處置率雖達83%，但危廢企業(yè)實(shí)際處理比例僅為25%。
其原因主要是：
1)供需種類(lèi)不匹配。危廢種類(lèi)繁多，因而每種危廢需要不同的處置技術(shù)與處置資格，我國90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置5種以下危廢種類(lèi)，供需種類(lèi)錯配的現象較為嚴重。
2)由于環(huán)評及建設期長(cháng)等因素，有大量擁有牌照卻無(wú)實(shí)際處置能力的危廢企業(yè)。
危廢產(chǎn)量與處理量缺口大，各地處理費用不一。由于國家利好政策的不斷支持，危廢處理將迎來(lái)黃金期。
市場(chǎng)空間
發(fā)達國家危廢占比5%-10%，假設危廢占固廢比重為3%，估計危廢實(shí)際產(chǎn)量近1億噸，與官方統計差額超過(guò)4000萬(wàn)噸。未來(lái)三年隨著(zhù)監管不斷加強，實(shí)際危廢產(chǎn)量與官方統計量的差額將不斷縮小。我們認為綜合處置率將穩步提升，按無(wú)害化3500元/噸，2020年市場(chǎng)空間將達到1000億元。
危廢行業(yè)盈利能力強，毛利率35%以上，凈利率20%;政府客戶(hù)占比低，現金流好。行業(yè)的高壁壘令很多垂涎危廢行業(yè)的企業(yè)望而卻步。
1)資質(zhì)壁壘，危廢行業(yè)受政府監管，收集、轉運、處置都需許可證。
2)資金壁壘，無(wú)害化處置的萬(wàn)噸投資在6000-8000萬(wàn)元，且回收周期長(cháng)一般要3-5年。
3)管理壁壘
4)技術(shù)壁壘，危廢種類(lèi)多、處理難度高，其技術(shù)是各種工藝的整體組合，需要多年管理經(jīng)驗、技術(shù)積累。
二、處理方法
危廢基本處理步驟包括分類(lèi)、預處理、最終處置。金屬、油脂、溶劑、染料等由回收利用價(jià)值的廢物可被資源化利用;預處理包括物理法、化學(xué)法，預處理后的危廢才能進(jìn)入焚燒或填埋等最終處置設施中。
我國危廢處理方式基本以無(wú)害化處理及資源化利用為主。資源化利用的模式為危廢資源化企業(yè)向上游產(chǎn)廢企業(yè)收取有利用價(jià)值的廢物，再提純生產(chǎn)為資源化產(chǎn)品，收入來(lái)自于銷(xiāo)售產(chǎn)品，盈利受上游廢物價(jià)格及下游金屬價(jià)格影響。
無(wú)害化處置是處置企業(yè)向產(chǎn)廢企業(yè)收取費用，主要包括焚燒、填埋、物化，水泥窯協(xié)同處置也可列為無(wú)害化處置的方法。無(wú)害化毛利較高，焚燒毛利可達40%以上，填埋毛利50%以上。水泥窯協(xié)同處置與水泥生產(chǎn)共攤成本，邊際成本較低。
危廢處理基本技術(shù)路線(xiàn)
危廢處理方法主要有資源化、無(wú)害化兩類(lèi)
三、行業(yè)格局
行業(yè)格局：“小、散、亂”
目前危廢行業(yè)呈現“散、小、弱”特征。隨著(zhù)監管趨嚴，標準提高，小企業(yè)會(huì )被淘汰或被收購;且未來(lái)資質(zhì)審批更嚴，實(shí)力弱的小企業(yè)將更難獲得資質(zhì)，國企。
散：危廢行業(yè)市場(chǎng)集中度極低，行業(yè)前十企業(yè)處理資質(zhì)占比僅為6%，其原因為：
1)危廢處理半徑短，跨省轉移需審批，區域性極強
2)地方保護主義較強，跨區域拓展較難
3)標準尚低，對技術(shù)與管理上的要求還不高
弱：大部分工業(yè)危廢處理企業(yè)技術(shù)、資金較弱，處理資質(zhì)比較單一，這也是危廢企業(yè)實(shí)際處理比例較低的一大原因。
據統計，全國1500多家具有危廢處理資質(zhì)的企業(yè)的處理類(lèi)別和能力中，90%的企業(yè)經(jīng)許可處置的危險廢物種類(lèi)都小于10種，而能處理25種以上危廢品類(lèi)的企業(yè)僅占1%。
從處理量上來(lái)看，處理能力低于50噸/日的企業(yè)超八成，處理能力達到1000噸/日的企業(yè)僅占0.3%。
危廢處理量低于50噸的企業(yè)超八成
危廢標的評價(jià)四維度體系：區域、資源、技術(shù)、管理
危廢行業(yè)景氣度高，A股公司紛紛跨界并購切入危廢領(lǐng)域。未來(lái)市場(chǎng)還將涌現更多并購案例。我們構建了區域、資源、技術(shù)、財務(wù)的四維度體系來(lái)評估并購標的的質(zhì)量及其對上市公司的影響。
經(jīng)濟發(fā)達、供給缺口大：上海、山東、江蘇、浙江、安徽、福建、湖南、廣東、重慶
經(jīng)濟發(fā)達、發(fā)展較成熟：北京、天津
經(jīng)濟不發(fā)達、供給缺口大：河北、山西、內蒙、吉林、黑龍江、江西、河南、湖北、廣西、四川、貴州、云南、新疆、青海
經(jīng)濟不發(fā)達、供給缺口?。哼|寧、海南、陜西、甘肅、寧夏、西藏
資源包括了危廢處置終端資源、危廢收儲運輸、危廢核準處置種類(lèi)。
1)擁有資源的企業(yè)在特定區域內擁有穩定的客戶(hù)關(guān)系，集中處置是趨勢，企業(yè)擁有收集、運輸、最終處置的一站式服務(wù)能力非常重要;
2)資質(zhì)量與核準處置種類(lèi)限定了企業(yè)的規模，且政府對許可證新頒發(fā)與展期的要求越來(lái)越嚴格，資質(zhì)量小的企業(yè)會(huì )越來(lái)越不容易得到審批。
