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2020年11月30日發(fā)布的深度報告《制造+服務(wù)優(yōu)勢鑄就20倍環(huán)衛電動(dòng)化率藍海中的宇通》對環(huán)衛新能源驅動(dòng)因素、市場(chǎng)釋放節奏與空間進(jìn)行了分析演繹測算，在此對行業(yè)進(jìn)一步分析。
與市場(chǎng)不一樣的觀(guān)點(diǎn)：
1）環(huán)衛新能源非短周期爆發(fā)已具備技術(shù)性與經(jīng)濟性，十年長(cháng)周期賽道五年7倍十年50倍。預計十年市場(chǎng)分兩階段釋放，2030年滲透率達80%：
穩定滲透期（20-25年）：政策推動(dòng)持續加碼&內生經(jīng)濟性提升驅動(dòng)力增強，新能源滲透率20年3.31%提升至25年15%，25年新能源環(huán)衛車(chē)銷(xiāo)量2.74萬(wàn)輛，是20年銷(xiāo)量的7倍，20-25銷(xiāo)量CAGR為48.01%。25年新能源環(huán)衛市場(chǎng)空間139.27億，20-25年CAGR為41.25%。
快速爆發(fā)期（25-30年）：經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢現拐點(diǎn)&環(huán)衛市場(chǎng)化全面鋪開(kāi)快速放量，滲透率從25年15%迅速提至30年80%，30年新能源環(huán)衛車(chē)銷(xiāo)量19.13萬(wàn)輛，是20年銷(xiāo)量的50倍，25-30銷(xiāo)量CAGR為47.46%。30年新能源環(huán)衛市場(chǎng)空間971.14億，25-30年CAGR為47.46%。
2）環(huán)衛新能源經(jīng)歷一輪洗牌龍頭已現，穩定滲透期渠道為王，快速爆發(fā)期產(chǎn)品力優(yōu)先。
回顧歷史：環(huán)衛新能源競爭格局更優(yōu)，新能源CR6 68%超傳統21pct。新能源高端占比59%超傳統21pct。環(huán)衛新能源已經(jīng)經(jīng)歷一輪洗牌，龍頭已現：1）上裝龍頭復制油車(chē)優(yōu)勢，強者恒強份額持續上升：盈峰環(huán)境/龍馬環(huán)衛市占率22.1%/8.8%，同增5.8pct/5.0pct。2）整車(chē)企業(yè)龍頭一枝獨秀：整車(chē)廠(chǎng)商逐步退出回歸產(chǎn)業(yè)鏈上游底盤(pán)供應商。宇通重工一枝獨秀展示制造&服務(wù)優(yōu)勢，市占率20.5%，逆勢回升同增4.1pct。
展望未來(lái)：a）穩定滲透期渠道為王：滲透率提升主要來(lái)自政策推動(dòng)，政府為主要采購方，關(guān)注擁有渠道優(yōu)勢的傳統上裝龍頭；b）快速爆發(fā)期產(chǎn)品力優(yōu)先：經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢拐點(diǎn)替代內生驅動(dòng)強，企業(yè)為主要采購方，關(guān)注擁有制造與服務(wù)優(yōu)勢的環(huán)衛裝備龍頭。
四大因素驅動(dòng)環(huán)衛新能源替代，25年迎經(jīng)濟性拐點(diǎn)內生驅動(dòng)快速放量。
1）政策：碳排放有望納入中央環(huán)保督察，公共領(lǐng)域車(chē)輛電動(dòng)化政策加碼；
2）排放：環(huán)衛車(chē)低速運行排放大，減排效果顯著(zhù)；
3）續航性能：電動(dòng)環(huán)衛車(chē)續航里程較大提升，替代硬實(shí)力已經(jīng)具備。
4）經(jīng)濟性：新能源公交LCC為傳統公交的70.72%，新能源環(huán)衛LCC為傳統環(huán)衛的89.97%。新能源公交3年可實(shí)現平價(jià)，新能源環(huán)衛需要7年，均已實(shí)現全生命周期平價(jià)。未來(lái)成本下降推動(dòng)經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢快速體現，預計25年新能源環(huán)衛4年即可實(shí)現平價(jià)，對比較公交3年（滲透率82.21%）已經(jīng)接近。內生驅動(dòng)強，環(huán)衛新能源快速放量。
兩大行業(yè)特點(diǎn)決定三大核心競爭力。
環(huán)衛裝備具有To G到To B轉型&多品種小批量多批次兩大特點(diǎn)。關(guān)注制造、渠道、服務(wù)三大核心競爭力。
1）制造：a.技術(shù)：研發(fā)投入加碼壁壘已現，上裝&底盤(pán)技術(shù)優(yōu)勢明顯；b.供應鏈：龍頭公司戰略合作上游供應鏈穩定，整車(chē)龍頭依托新能源客車(chē)龍頭地位享強議價(jià)能力；c.成本：整車(chē)企業(yè)一體化生產(chǎn)&電池集采毛利率高，上裝龍頭生產(chǎn)規模效益體現。
2）渠道：上裝龍頭多年深耕渠道廣泛完備，整車(chē)龍頭全國渠道初步布局To B渠道優(yōu)勢爆發(fā)可期。
3）服務(wù)：城市形象提升形成品牌力訴求，龍頭售后團隊規模龐大實(shí)力雄厚。
