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2021年1月4日，環(huán)保上市公司博世科發(fā)布關(guān)于公司控制權擬發(fā)生變更的提示性公告：廣州環(huán)投集團將成為公司的第一大股東，廣州環(huán)投集團的實(shí)際控制人廣州市人民政府將成為公司的實(shí)際控制人。
環(huán)保行業(yè)近兩年如臨寒冬，由此迎來(lái)全新命題：環(huán)保民營(yíng)企業(yè)攜手國資后，如何把握期望值與現實(shí)之間的平衡點(diǎn)，以適應甚至搶占市場(chǎng)新常態(tài)。
2020年環(huán)保領(lǐng)域“逆向混改潮”的趨勢愈加明顯，據不完全統計，從2018年至今，已有22家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)擬引入國有資本，其中已完成股權轉讓的企業(yè)有12家，終止并購的有5家，項目合作援助的有2家。2020年擬引入國資的有7家，環(huán)保行業(yè)洗牌速度明顯加快。
01“規模戰”后，民企亟需解困
其一，“規模戰”背后，透支“錢(qián)袋子”，民營(yíng)企業(yè)亟需紓困。
主要原因：①承接大量的PPP項目和瘋狂收購、并購，激進(jìn)式擴大規模；②大量持續性地資金墊付，短債長(cháng)投的資金錯配；③PPP項目政策收緊，外部融資環(huán)境趨嚴，陷融資困境。
后果表象：
①現金流為負，處于斷裂邊緣，造血中樞癱瘓。
圖1 擬引入國資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當年凈現金流狀況
（單位：億元）
②債務(wù)壓頂，資產(chǎn)負債率高企，深陷債務(wù)危機。
圖2 擬引入國資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當年資產(chǎn)負債率（%）
③回款緩慢，應收賬款規模飆升。
圖3 擬引入國資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當年應收賬款規模
（單位：億元）
④股權高位質(zhì)押，頻頻觸及平倉風(fēng)險。
圖4 擬引入國資的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)當年質(zhì)押比例
（單位：%）
其二，基于戰略合作需求，強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。
通過(guò)合作、并購，實(shí)現民營(yíng)企業(yè)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢加上國資的融資和政策優(yōu)勢相融合，加強自己在環(huán)保領(lǐng)域的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力，如富春環(huán)保攜手南昌水天集團意在聯(lián)合國資發(fā)展省域市場(chǎng)，繼續進(jìn)軍危廢處置領(lǐng)域。
02“攜手”解燃眉之急，但打鐵仍需自身硬
環(huán)保民營(yíng)企業(yè)通過(guò)股權轉讓、表決權委托、非公開(kāi)發(fā)行股票等方式牽手國資后，國資對民營(yíng)企業(yè)的援助效應表現不一，2020年前三季度，66%的企業(yè)在引入國資后業(yè)績(jì)凈利潤仍為負增長(cháng)；引入國資當年，民營(yíng)企業(yè)現金流幾乎均出現好轉，實(shí)現正增長(cháng)，但之后好轉的可持續較弱。
在融資方面，如清新環(huán)境獲得四川國資體系8億元借款以及四川發(fā)展為其擔保發(fā)行8億元綠色債券，借助國資的信用，降低融資成本。
在業(yè)務(wù)資源發(fā)面，碧水源聯(lián)合中交集團中標11.12億和21.85億元項目，雙方的協(xié)同效應初顯。
圖5 成功引入國資后的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)凈利潤現狀
（單位：億元，%）
圖6 成功引入國資后的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)現金流現狀
（單位：億元，%）
03“逆向混改”道阻且長(cháng)，行業(yè)新格局逐漸清晰
環(huán)保行業(yè)“逆向混改”分為三步走：從國資救命到國資控股；國資民資如何合作；國資主導生態(tài)基建投資，民資發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢。目前主要還在第二階段徘徊，援助效應與協(xié)同效應的發(fā)揮仍然需要一段較長(cháng)的時(shí)間。
民營(yíng)環(huán)保企業(yè)引入國資后，實(shí)現1+1＞2的效應之路道阻且長(cháng)，不是雙方資源的簡(jiǎn)單拼接組合，而是合作雙方的磨合，包括戰略、企業(yè)文化等，磨合效果的不確定性將會(huì )直接影響后續的成長(cháng)性和爆發(fā)力。
中國的環(huán)境治理已從最初的關(guān)注末端比較零散的市場(chǎng)，逐步向區域化、流域性、集中式的環(huán)境綜合治理轉變，從此前主要關(guān)注末端治理轉向源頭減量、過(guò)程綜合控制及末端治理。
新的產(chǎn)業(yè)格局逐漸清晰，未來(lái)會(huì )由國有企業(yè)牽頭進(jìn)行資源整合、投資建設，主導一些區域性的環(huán)境綜合治理、流域治理項目，民企運用自己特有的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)參與其中，從而形成以技術(shù)為主、高質(zhì)量發(fā)張、資本助推的模式。
