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新增地方債限額提前下達，資金環(huán)境趨暖環(huán)保項目有望受益。財政部近期提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中專(zhuān)項債務(wù)限額2900億元，加上此前提前下達的新增專(zhuān)項債務(wù)限額1萬(wàn)億元，共提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元，專(zhuān)項債限額12900億元。今年1月已發(fā)行專(zhuān)項債7148億元，占提前下達額度額55.4%。規模大幅度增加疊加發(fā)行前置，專(zhuān)項債的發(fā)行將有力支撐促進(jìn)基建投資，資金環(huán)境趨暖，環(huán)保項目有望受益。
疫情影響評估：優(yōu)質(zhì)運營(yíng)基本面扛打，貨幣寬松促估值修復加速，工程設備看復工進(jìn)度。1）市政運營(yíng)類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險能力強，價(jià)值重估邏輯不改。首先從一二級市場(chǎng)估值差，海外對標，行業(yè)格局變化3角度持續看好運營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值重估。其次逆周期政策貨幣政策持續發(fā)力，必要報酬率下降將對市政類(lèi)toG穩定現金流估值水平形成有效支持。環(huán)衛：疫情催化環(huán)衛服務(wù)3000億市場(chǎng)滲透率和集中度提升，建議關(guān)注環(huán)衛龍頭玉禾田，ROE30%，復合增長(cháng)40%，人力成本占比超60%，管理護城河顯著(zhù)；水務(wù)：民生供水穩定保障且有保底量支撐；垃圾焚燒：運營(yíng)抗風(fēng)險能力強，成本影響可控，可再生能源補貼新政明確補貼及時(shí)兌付；廢電拆解：勞動(dòng)密集型行業(yè)對人員復工依賴(lài)度較大，觀(guān)察復工節奏；危廢行業(yè)：下游客戶(hù)開(kāi)工情況是關(guān)鍵，初步判斷影響無(wú)害化業(yè)務(wù)收入10%，新增醫廢增量彈性18.36%。2）按當前國家停工時(shí)間要求計算，疫情停工預計影響環(huán)保工程公司全年收入2.18%，影響環(huán)保設備公司全年收入3.60%。
可再生能源補貼意見(jiàn)出臺，明確補貼及時(shí)兌付。1月22日，國家財政部、發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。1）明確補貼主體責任，并及時(shí)兌付?！兑庖?jiàn)》明確電網(wǎng)企業(yè)應依法依規收購可再生能源發(fā)電量，及時(shí)兌付電價(jià)。明確主體責任確保及時(shí)兌付將有效緩解垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的現金流壓力。2）垃圾焚燒環(huán)保屬性，完善價(jià)格機制體現差異化支持。垃圾焚燒為當前生活垃圾處理的主要方式，在垃圾產(chǎn)量不斷增長(cháng)背景下，具有顯著(zhù)環(huán)境治理意義和環(huán)保屬性。意見(jiàn)提出后續將完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格形成機制，體現差異化支持。3）簡(jiǎn)化管理，電網(wǎng)直接發(fā)布清單已納入目錄項目直接列入電網(wǎng)企業(yè)補貼清單。國家不再發(fā)布可再生能源電價(jià)附加目錄，之前已公布的1-7批目錄內項目直接列入電網(wǎng)企業(yè)可再生能源項目補貼清單。
環(huán)保行業(yè)估值修復，關(guān)注確定性增量。我們認為除財政貨幣環(huán)境支持企業(yè)融資恢復，業(yè)績(jì)落地這些一致預期外，更需要關(guān)注環(huán)保行業(yè)的價(jià)值修復，本質(zhì)上是優(yōu)質(zhì)企業(yè)所具備的真實(shí)可持續的增量。水務(wù)關(guān)注國禎環(huán)保、洪城水業(yè)：有兩點(diǎn)未被充分重視：1）央企大龍頭帶來(lái)行業(yè)格局重構；2）一二級估值倒掛亟待修復。固廢關(guān)注瀚藍環(huán)境、上海環(huán)境：垃圾焚燒政策真實(shí)影響預期差，對存量業(yè)務(wù)現金流的支持；維爾利：垃圾分類(lèi)落地期，設備最受益；中再資環(huán)：再生資源行業(yè)出清龍頭紅利釋放。天然氣關(guān)注深圳燃氣：行業(yè)改革邏輯的紅利絕不是故事。
