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???? 瀚藍環(huán)境發(fā)布2016年半年報，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.24億，同比增長(cháng)3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.61億元，同比增長(cháng)38%。
??? 固廢支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)。上半年公司固廢業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收6.37億元，同比增長(cháng)25%，占營(yíng)收比例由2015年同期的31%提升至37%，占稅前凈利潤比例為42%，與2015年基本持平，目前固廢利潤貢獻率占公司各項業(yè)務(wù)之首。上半年公司成功收購漳州垃圾電廠(chǎng)（1000噸/日）和東北三市有機垃圾處理項目（550噸/日餐廚、50噸/日糞便），同時(shí)福清二期（300噸/日）、黃石二期（400噸/日）、大連項目仍在順利推進(jìn)中（1000噸/日）。目前公司垃圾焚燒發(fā)電和餐廚垃圾處理規模分別達到15350噸/日和850噸/日。公司固廢業(yè)務(wù)毛利率高達44%，且占比最高，成為公司業(yè)績(jì)業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力，隨著(zhù)公司待建項目的繼續推進(jìn)，固廢仍將持續支撐公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。
??? 危廢拓展加速。2016年5月公司與德國瑞曼迪斯成立合資公司，建設首個(gè)佛山危廢處理項目，規劃產(chǎn)能5萬(wàn)噸/年，預計2017年6月投產(chǎn)，引入國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，快速搶占佛山工業(yè)危廢市場(chǎng)。同時(shí)，公司今日簽署框架協(xié)議，擬以不超過(guò)1.3億的價(jià)格收購凱程環(huán)保所持有的威辰環(huán)境70%的股權，威辰環(huán)境業(yè)績(jì)承諾2017-2019年扣非凈利潤分別為2000、3500、5000萬(wàn)元。凱程環(huán)保擁有湖北省規模最大的危廢處理項目，核定處理總規模為32萬(wàn)噸/年。標志著(zhù)公司在危廢領(lǐng)域拓展開(kāi)始采用外延方式，且預計2016年將開(kāi)始貢獻利潤，這相比之前單純的內生方式有顯著(zhù)的加速，超出市場(chǎng)預期。危廢領(lǐng)域由于實(shí)行經(jīng)營(yíng)許可證管理，壁高，毛利高，是目前環(huán)保行業(yè)中最具增長(cháng)潛力領(lǐng)域之一。公司在該領(lǐng)域拓展的加速，將迅速提升公司估值水平，并為業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)帶來(lái)新的驅動(dòng)力。
??? 公用事業(yè)板塊業(yè)務(wù)穩定。上半年公司燃氣、供水、污水業(yè)務(wù)營(yíng)稅前利潤占比分別為34%、19%、5%。燃氣營(yíng)收同比下降15%，但因采購和銷(xiāo)售價(jià)格的同步下調稅前利潤同比增長(cháng)3%。供水業(yè)務(wù)因水價(jià)上調和樵南水務(wù)并表，稅前利潤同比大增577%，但持續性不強。污水處理業(yè)務(wù)因增值稅政策自2015年7月起從免征調整為先征后退70%，稅前利潤同比下降40%，且產(chǎn)能利用率還有進(jìn)一步提升空間?？傮w來(lái)看，上半年公司公用事業(yè)板塊稅前利潤同比增長(cháng)32%，保持了穩定增長(cháng)，為公司向環(huán)保領(lǐng)域的拓展提供了穩定的現金流和堅實(shí)的支撐。
??? 盈利預測與估值。預計公司2016、2017年實(shí)現歸屬母公司所有的凈利潤分別為5.43億、6.82億元，對應EPS分別為0.71、0.89元，參考可比公司估值，考慮公司作為危廢領(lǐng)域的新進(jìn)入者，保守估計給予公司16年25倍動(dòng)態(tài)PE，對應目標價(jià)17.75元，給予買(mǎi)入評級。
??? 風(fēng)險提示。（1）黃石、大連等垃圾焚燒項目推進(jìn)不達預期，競爭加劇，毛利迅速下降；（2）危廢收購和項目建設進(jìn)展不達預期；（3）污水處理廠(chǎng)產(chǎn)能長(cháng)期不能充分利用；（4）水價(jià)、氣價(jià)、污水處理增值稅等政策調整。
