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? ? 事件：中國天楹擬與中節能華禹基金管理有限公司共同發(fā)起設立中節能華禹綠色產(chǎn)業(yè)并購基金(有限合伙)，并購基金規模不超過(guò)50億元，其中中國天楹擬認繳出資額為8.5億元，華禹基金擬認繳1000萬(wàn)元。其余資金根據需求由華禹基金向其他優(yōu)先級、中間級及劣后級有限合伙人募集。
? ? 核心觀(guān)點(diǎn)
? ? 1、攜手中節能成立50億規模并購基金，有望助力海外收購，提高大規模外延可能性：華禹基金實(shí)際控制人是中節能集團、中節能是唯一一家以環(huán)保為主業(yè)的央企，是中國節能環(huán)保領(lǐng)域最大的科技型服務(wù)型產(chǎn)業(yè)集團，有較強的資源、品牌和資金優(yōu)勢。此次合作成立綠色產(chǎn)業(yè)并購基金，規模達到50億，屬于環(huán)保行業(yè)內規模較大的并購基金。而中國天楹于3月24日宣布參與某海外城市廢棄物處理企業(yè)股權收購競標并入圍了下一輪競標流程。因此此次成立并購基金有望助力公司推進(jìn)海外并購，提高實(shí)現大規模外延的可能性。公司今年兩次參與海外重大固廢處置企業(yè)并購，彰顯了公司鑒定實(shí)現海外擴張的決心和野心?？紤]公司上次收購的規模和積極性，以及此次與中節能合作的規模和中節能本身的影響力，我們認為本次收購的規模和結果均非常值得期待。，
? ? 2、在手項目充沛，穩步開(kāi)工投產(chǎn)保障業(yè)績(jì)快速增長(cháng)：公司目前在手項目總規模1.48萬(wàn)噸/日，2015年底已投運產(chǎn)能5600噸/日，預計今年投運產(chǎn)能有望達到9100噸/日。未來(lái)2-3年隨著(zhù)在建項目全面開(kāi)工以及已投運項目進(jìn)入穩定運營(yíng)期，公司的工程收入和運營(yíng)收入將維持穩定增長(cháng)趨勢。同時(shí)，定增重啟，對公司未來(lái)的項目落地進(jìn)度也提供了保障。我們預計公司2016年凈利潤增速在40%以上，當前股價(jià)對應2016年P(guān)E僅24倍。
? ? 3、與中節能深度合作可期：中節能是中國最大的環(huán)保央企，業(yè)務(wù)涉及環(huán)保各個(gè)領(lǐng)域。其旗下有中國環(huán)境保護有限公司負責生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，日處理能力超過(guò)3.4萬(wàn)噸，約占全國同期同類(lèi)項目總產(chǎn)能的10%，是垃圾焚燒領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。因此此次除了合作成立產(chǎn)業(yè)基金外，未來(lái)雙方在垃圾焚燒領(lǐng)域也有進(jìn)一步深入合作的可能。
