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? ? 海螺創(chuàng )業(yè)——垃圾焚燒業(yè)務(wù)依舊為公司發(fā)展的主要推動(dòng)力
? ? 維持買(mǎi)入評級，目標價(jià)21.49港元
? ? 由于處于行業(yè)整合期，2015-2017年的水泥業(yè)務(wù)增長(cháng)預期不容樂(lè )觀(guān)；而海螺創(chuàng )業(yè)在環(huán)保方面的業(yè)務(wù)將作為另一個(gè)主要的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。根據數據顯示，2015年上半年，海螺創(chuàng )業(yè)在環(huán)保業(yè)務(wù)方面同比去年增長(cháng)了135%，超出復合增長(cháng)率50%的預期目標。在“十三五”計劃期間，海螺創(chuàng )業(yè)預計到2020年達到年收入120億元，核心業(yè)務(wù)凈利潤翻5倍達到20億元。另外，之前員工股解禁所帶來(lái)的潛在風(fēng)險也不復存在，因為有現金需求的股東多數已經(jīng)套現離場(chǎng)。海螺創(chuàng )業(yè)目前處于發(fā)展初期，管理層和投資者有著(zhù)一致的發(fā)展方向和目標。
? ? 垃圾焚燒業(yè)務(wù)依舊是主要業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)
? ? 上市以來(lái)，海螺創(chuàng )業(yè)已經(jīng)簽約24個(gè)垃圾焚燒項目，包括兩個(gè)爐排爐項目。目前，中國水泥窯協(xié)同處置項目市場(chǎng)總量大概在300個(gè)左右；海螺創(chuàng )業(yè)有信心在2020年之前總計簽約100個(gè)項目。在2015年上半年，海螺創(chuàng )業(yè)簽約5個(gè)新項目，并且預計在下半年還有5個(gè)新簽約的項目。到2016年底，海螺創(chuàng )業(yè)預計有15個(gè)正常運行的BOT項目，并且將垃圾焚燒業(yè)務(wù)變成一個(gè)穩定的收入來(lái)源。2016年，公司還將擴大污泥廢水處理業(yè)務(wù)，所以2016年定將成為海螺創(chuàng )業(yè)的環(huán)保大年。
? ? 綠色建材業(yè)務(wù)將成為下一個(gè)收入增長(cháng)點(diǎn)
? ? 15年上半年，余熱發(fā)電和節能立磨項目進(jìn)展緩慢，預計下半年項目進(jìn)程將加快。盡管如此，海螺創(chuàng )業(yè)依舊預計此項業(yè)務(wù)收入將于去年持平。值得注意的是海螺創(chuàng )業(yè)的綠色建材項目，公司目前盡可能多的在全國各地分派銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，來(lái)增加銷(xiāo)售宣傳力度，并已初見(jiàn)成效。從5月開(kāi)始，銷(xiāo)售數量以及客戶(hù)人數成逐月遞增之勢。
? ? 環(huán)保業(yè)務(wù)仍舊被市場(chǎng)低估
? ? 利用分部加總（SOTP）估值方法，將除了垃圾焚燒業(yè)務(wù)以外的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，利用2016年預期市盈率估值。對于附屬公司，我們用目標價(jià)所對應的股權價(jià)值對海螺水泥進(jìn)行估值。經(jīng)過(guò)10%的價(jià)值折算后，我們得出海螺創(chuàng )業(yè)的目標價(jià)為每股21.49港幣。海螺水泥和海螺創(chuàng )業(yè)目前的市場(chǎng)價(jià)表明海螺創(chuàng )業(yè)環(huán)保業(yè)務(wù)僅僅有10.5倍的市盈率，遠低于同行業(yè)其他公司。
